La institución más de gran alcance de Japón es, al lado de un margen grande, el ministerio de las finanzas (MOF). Christopher Wood, periodista que ha observado y ha analizado la economía japonesa por un número de años, se siente que la energía feudalistic del MOF ha inhibido el desarrollo de mercados financieros verdaderos en Japón. El capital se asigna actualmente en base de quién sabe quién en vez de eficacia económica. El éxito comercial de la fabricación japonesa ha conducido a los bancos japoneses de la abundancia enorme pero sin el nivel correspondiente de la habilidad y de la maestría financieras. Los bancos japoneses confían típicamente en la dirección del MOF y por lo tanto no ejercitan el suficiente juicio independiente y no han aprendido hacer frente a dificultades financieras. Bancos prestados pesadamente en los últimos años 80 con la tierra como el colateral. Nadie, preguntaron al parecer la sabiduría de esto a pesar de el valor de característica agregado que alcanzaba niveles absurdos. La tierra debajo del palacio imperial en Tokio estaba en teoría digno de más que toda la tierra en Canadá. La tierra en Tokio metropolitana estaba en teoría digno de más que toda la tierra en los E.E.U.U. una esta valuación insana no era toda la teoría pura. La embajada australiana en Tokio tenía un área excesiva de la tierra así que el gobierno australiano vendió de la mitad del paquete para una cantidad de dinero suficiente pagar apagado la deuda nacional australiana. Barkley Rosser observó eso en 1990 que el valor agregado de la tierra en Japón era cincuenta por ciento de mayor que el valor de toda la tierra en el resto del mundo puesto junto.

En 1985 la desregulación de los tipos de interés en depósitos comenzó. Antes de ese tiempo ejerce la actividad bancaria no fueron permitidos para pagar interés en depósitos. El retiro de esta prohibición condujo a la competición entre los bancos para los depósitos y por lo tanto a los pagos de interés. Los bancos japoneses no levantaron tipos de interés que cargaron prestatarios y que compensaron el efecto de los costes más altos para sus fondos. Compensaron la gota en sus beneficios vendiendo las partes de la acción que habían poseído durante mucho tiempo y que habían contado las ganancias sobre el capital observadas como se benefician. Pero debido a la obligación del cross-holding de la acción entre los miembros del keiretsu japonés (el association> del negocio los bancos del keiretsu compró inmediatamente detrás las partes en el nuevo precio alto más elevado. Esto significó que podían contar las ganancias sobre el capital como beneficio, pero tuvieron que pagar impuesto sobre las ganancias sobre el capital. Experimentaron así una pérdida neta de flujo de liquidez en la operación. Además cuando había más adelante una declinación en la bolsa esto significó una pérdida de capitales disfrazada.

El banco de los establecimientos internacionales (BIS) tiene reglas referentes a capital del banco que sean críticas para los bancos japoneses. El BIS, establecido jefatura en Basilea, Suiza controla el claro de cheques entre los bancos de diversos países. El BIS no tiene ningún banco japonés del excedente de la energía legal sino que el BIS podría parar el claro internacional de los cheques que implicaban los bancos japoneses y eso sería una inconveniencia importante para el negocio japonés. Según reglas del BIS, deposite el capital consiste en dos porciones. El capital de la Grada-uno es los fondos de los accionistas y las ganancias conservadas. El capital de la Grada-dos consiste en las cosas tales como reservas de la préstamo-pérdida y “activos ocultados.” Cuarenta cinco por ciento de ganancias sobre el capital sin realizar en la acción se pueden contar como “activos ocultados” y parte de capital de la grada-dos. Éste era un compromiso del BIS para acomodar actividades bancarias japonesas. Algunos miembros del BIS no desearon permitir que ninguna ganancias sobre el capital sin realizar sean contadas como parte de capital del banco. Aunque la cuenta de ganancias sobre el capital sin realizar acomodó el sistema de actividades bancarias japonés, él las hizo vulnerables a las fluctuaciones de precio en la bolsa. Si la bolsa va abajo de entonces los bancos japoneses deben scurry levantar el capital para resolver el estándar del BIS de un cociente de 8 por ciento del capital a las responsabilidades.

Los bancos ellos mismos son un elemento importante de la bolsa así que un descenso en la otra acción puede afectar al contrario los bancos que causan así otra declinación en los precios comunes. Los tortazos de la estructura de una casa de tarjetas. La tenencia cruzada de la acción puede impedir tales declinaciones pero solamente por un tiempo limitado. Christopher Wood dice,

“Incluso después del desplome 1990 de la bolsa de Tokio, las partes de banco japonesas siguen siendo el ejemplo más grueso de la supervaloración en los mercados de capitales del mundo.” (p.26)

Notas Christopher Wood que la mayoría de la acción de banco japonesa de la ciudad tenía cocientes de las precio-ganancias de cerca de 60 de 1991. El banco de Japón industrial prestigioso (IBJ) tenía un cociente de las precio-ganancias de 100 y, con una valuación del mercado de $60 mil millones, era quizás la compañía supervalorada del mundo.

Observaciones de Christopher Wood,

“En efecto, la supervaloración alarmante de continuación de la acción de banco japonesa es crítica a propia estabilidad financiera de los bancos. En efecto se están sosteniendo en alto al lado de sus propios elásticos de bota, un acto que balancea precario que sea la debilidad en el corazón del sistema financiero de Japón. Si fallara siempre, crearía la probabilidad de una implosión del crédito con todo el resultar las implicaciones globales decididamente desagradables.” (p.27)

Durante el mercado de toro en la acción japonesa los bancos publicaron las nuevas partes que permitieron que aumentaran sus activos. Entre los bancos 1987 y 1989 de la ciudad publicó 6 trillón Yenes de equidad y de seguridades equidad-relacionadas. Pero cuando la bolsa de Tokio se estrelló en 1990 estos bancos tenían un rato duro el mantener del BIS requirieron cociente de capital de 8 por ciento. Solamente un banco, banco de Kyowa, podría mantener este cociente sin recurso a costoso chatarra-enlazar-como el financiamiento. El número de los bancos regionales que podrían resolver el cociente de 8 por ciento declinó a partir del 50 de marcha de 1990 a 4 de septiembre de ese año.

El MOF dio el permiso en junio de 1990 para los bancos a la deuda subordinada venta (enlaces de chatarra) y por septiembre él había levantado 2 trillón Yenes. Pero una parte importante de esto era de las compañías de seguros que pudieron haber levantado los fondos vendiendo de la acción. Así el movimiento de remediar el problema capital de los bancos pudo haber presionado los precios comunes y con su efecto sobre el capital de la grada-dos de los bancos empeoró la situación. Nota Chrisotopher Wood,

“Los otros compradores de la deuda subordinada eran los subsidiarios de las finanzas de compañías en propios grupos financieros del keiretsu de los bancos. En un arreglo típicamente japonés, los bancos prestaron el dinero a estos clientes tradicionales en las tarifas baratas y a las compañías entonces dadas vuelta alrededor y prestaron los bancos su propia parte posteriora del dinero en un tipo de interés levemente más alto. Esta clase de gimmickry es claramente contraria al alcohol del BIS, que se significa para alentar fuerza del capital verdadero. También demuestra que los bancos japoneses todavía no han aprendido la lección que tales juegos, adonde el dinero circunda en círculos, tiempo de la compra pero no solucionan el problema básico de la carencia del capital en un momento en que el crédito está apretando y el riesgo de crédito que se levanta.” (p.28)

Durante “los bancos japoneses de la economía de la burbuja” prestados extensivamente en los mercados del Eurodolar, 186 trillón Yenes por junio de 1990. A pesar de ser los bancos más grandes del mundo estos bancos japoneses tenían que pagar un premio en su préstamo, la “tarifa japonesa supuesta”.

De los bancos japoneses prestados de los fondos prestados extensivamente. Prestaron hacia fuera 69 trillón Yenes. Proporcionaron $30 a $40 mil millones para financiar compras de participaciones apalancadas americanas, incluyendo $10 mil millones de los $25 mil millones LBO de RJR Nabisco. Los bancos japoneses abrieron los ramas americanos que ganaron índices de la vuelta muy bajos, cerca de 2 por ciento en equidad. Hicieron la mayor parte de su préstamos en el pico del mercado inmobiliario americano y por lo tanto sufrieron pérdidas extensas cuando los valores de característica declinaron y fueron los préstamos malo. Por 1992 el banco de Japón industrial (IBJ) y el crédito a largo plazo depositan (LTCB) cada uno tenían tres a cuatro mil millones dólares de préstamos en la característica que estaba “debajo de agua;” es decir, no satisfaciendo pagos.

El derrumbamiento de la bolsa de Tokio se derrumbó la grada-dos de los bancos capital y los puso bajo presión de encontrar el capital. Podrían encontrar no más el capital fácil para pedir prestado y tuvieron que liquidar muchas de sus tenencias de ultramar, a menudo en una pérdida.

Los bancos japoneses también fueron afectados al contrario por la declinación de los valores de característica en Japón. En 1990 bancos japoneses llevó a cabo cerca de 22 por ciento de las hipotecas en Japón. Además, muchos de los préstamos a las pequeñas empresas son movidos hacia atrás por la característica y 75 por ciento del préstamos de bancos están a las pequeñas empresas.

Había otros intermediarios financieros en característica-movió hacia atrás el mercado del préstamo. La Housing Loan Corporation, una agencia de estatal, proporciona hipotecas subvencionadas tipo de interés. Los patrones también proporcionan a veces préstamos caseros subvencionados. Hay también compañías de alquiler con opción a compra, compañías de financiamiento de los consumidores, y compañías de hipoteca activas en el mercado de hipoteca pero estas instituciones son en gran parte dependientes sobre los bancos para su financiamiento así que representan la participación indirecta de los bancos japoneses en el mercado de hipoteca.

Los bancos habían prestado 90 trillón Yenes a estas instituciones por marcha de 1991. Cualquier préstamo por estas instituciones de préstamos nonbank que vayan malo terminará para arriba en las listas de los bancos. Christopher Wood afirma esa característica, directamente o indirectamente, ayuda tanto como 80 por ciento de los préstamos totales de los bancos japoneses.

Además de las instituciones financieras antedichas hay también bancos regionales secundarios llamados los bancos del sogo y los bancos del shinkin (el equivalente áspero de las uniones de crédito de los E.E.U.U.). Los E.E.U.U. los bancos se requieren mantener reservas para compensar malas pérdidas de préstamo posibles. En Japón los bancos no sólo no se requieren establecer las reservas para los malos préstamos, ellos se penalizan con eficacia para hacer tan. Poner fondos a un lado para cubrir malos préstamos reduciría la responsabilidad de impuesto del banco y así que los bancos tienen que obtener el permiso de autoridades que gravan de crear malas reservas del préstamo. Por lo tanto en 1991 bancos japoneses tenía reservas de solamente 3 trillón Yenes para los préstamos totales de 450 trillón Yenes.

Los bancos japoneses tienden para no divulgar que un préstamo está en defecto porque hace el malo de la mirada de los beneficios de contabilidad. Los beneficios de contabilidad por lo tanto ocultan el hecho de que algunos préstamos no han pagado el interés mientras un año. Deposita la presión los prestatarios de subir con 30 por ciento del interés debido porque esto permite que eviten de divulgar sus préstamos como siendo malo.

Esta práctica de no admitir problemas o de no intentar solucionarlos que usaban gimmickry se ha convertido en una preocupación del banco de Japón, el banco de Japón central. El banco de Japón ha amonestado que los bancos para reconocer el tamaño de sus problemas y a comenzar a crear reservas de la préstamo-pérdida, pero el banco se parecían haber adoptado una estrategia, mientras que Christopher Wood dice, de “mantener sus dedos cruzados.”

El mercado de la tierra en Japón es influenciado pesadamente por reglas de impuesto. Hace años, el gobierno japonés estableció altos impuestos sobre ganancias sobre el capital en tierra para desalentar la especulación. Para cualquier tierra sostuvo menos de dos años después de la compra la ganancia sobre el capital es multiplicada por 150 por ciento y esta cantidad se agrega a la renta actual en computar el impuesto sobre la renta de los vendedores. Si la tierra se vende dos a cinco años después de que su compra entonces 100 por ciento de la ganancia sobre el capital se agrega a la renta para los propósitos del impuesto. Esto es con eficacia una imposición fiscal de 90 por ciento en la característica llevada a cabo menos de dos años, una imposición fiscal de 75 por ciento en característica llevó a cabo dos a cinco años, y una imposición fiscal de 50 por ciento en característica llevó a cabo más de cinco años. Este sistema fiscal desalienta a la gente de tierra de la comercialización y por lo tanto a las que necesitan la tierra para un cierto hallazgo del proyecto que tienen que pagar precios desorbitados para conseguir a alguien parte con ella. La tierra muy pequeña cambia las manos y entonces tan a menudo como no a los parientes. Por lo tanto la valuación de la tierra se infla artificial. Esta valuación artificial de la tierra no sería de mucha significación si no era para el hecho de que la gente pide prestado el dinero basado sobre sus tenencias de la tierra.

Christopher Wood divulga el caso de una casa ocupada por el primer ministro anterior Kiichi Miyazawa. La casa fue poseída por los partidarios políticos de Miyazawa. La característica ocupó cerca de un sexto de un acre. Su valor estimado en 1991 era 2.7 mil millones Yenes, o áspero $22 millones. Éste era un muy de alto valor para una casa residencial pero fue utilizada para pedir prestados 13.2 mil millones Yenes a partir de siete bancos en 1989. Éste era áspero $96 millones. Esto comienza a calificar para el término astronómico.

En noviembre de 1991 el ministerio de la construcción divulgó que las casas y los apartamentos en Tokio metropolitana en el año precedente habían sido perdidos 37 por ciento de su valor y los diagramas de la tierra en el suburbio de Saitama habían perdido 41 por ciento. La burbuja en valores de característica no habría sido significativa a excepción del hecho de que el uso de la tierra como colateral para los préstamos y del hecho de que las autoridades que gravan tienden para utilizar esos precios máximos en valorar la característica conforme al impuesto de herencia.

Durante la “economía de la burbuja” había un episodio únicamente japonés de la especulación en calidades de miembro del club del golf. En el pico el valor comercial total de las calidades de miembro del club del golf era cerca de $200 mil millones (que es millones de los mil millones no). Hay incluso un índice de la calidad de miembro del club del golf de Nikkei.

Las compañías de seguro de vida alrededor del mundo están implicadas en parte en el abastecimiento de seguro contra riesgo y en parte en el abastecimiento de programas de los ahorros. En ambas actividades terminan encima de tener que invertir pesadamente en seguridades financieras. Las compañías de seguro de vida en Japón poseen más acción que cualquier otro tipo de institución financiera. En 1990 poseyeron 13 por ciento de la acción en la bolsa de Tokio comparada a 9 por ciento llevados a cabo por los bancos. En aquel momento divulgaron los activos totales de 130 trillón Yenes, o cerca de $900 mil millones. Pero con la declinación en la bolsa esto ha caído. Wood divulga una estimación que todas las ganancias sobre el capital de las compañías de seguros serían limpiadas hacia fuera si el Nikkei cae a 12.500. Contemporáneamente eso era increíble, pero con su nivel caído de cerca de 19.000 de diciembre de 1994 debajo de 15.000 en junio de 1995 es no más increíble. También otros estiman que el coste medio de partes comunes llevadas a cabo por las compañías de seguros corresponde a un nivel de Nikkei de 18.000 más bien que a 12.500.

Durante la era de precios comunes de aumento las compañías de seguros podrían hacer uso reglas de la contabilidad para divulgar cualquier tarifa del beneficio desearon porque tenían discreción en cuanto a cómo valoraron la acción que sostuvieron. No podrían valorarla en su coste y divulgar ninguna ganancia sobre el capital o en el valor comercial y divulgar la cantidad completa de las ganancias sobre el capital. Los índices de la vuelta divulgados en el manejo de sus listas de la acción podían así ser absolutamente engañosos.

Hay un problema especial para las compañías de seguros japonesas. La ley japonesa requiere que paguen asegurados fuera de renta más bien que ganancias sobre el capital. Esto ha conducido a algunos trabajos financieros extraños que estaban de justificación económica dudosa pero ha servido para transformar ganancias sobre el capital en renta actual, tal como acción que negociaba para los enlaces que de interés alto pagado pero dio a poco pago en la madurez. Las compañías de seguros japonesas estaban a riesgo en el mercado de característica también. Seis por ciento de activos del seguro eran característica y muchos de sus préstamos domésticos fueron movidos hacia atrás por la característica. Cuando las compañías de seguros japonesas hicieron implicadas en la inversión extranjera se sujetaron a considerable arriesgan. Un tal riesgo tuvo que hacer con fluctuaciones en cambios. En marcha de 1987 compañías de seguros japonesas divulgó pérdidas de la modernidad de 2.24 trillón Yenes o cerca de $18 mil millones. Las compañías de seguros japonesas están implicadas en el cross-holding de la acción de banco. Durante la bolsa de levantamiento no importó mucho que estas partes pagaran poco de la manera de dividendos, pero la situación es diferente. Por ejemplo, vida de Dai-Ichi, el segundo asegurador más grande de la vida de Japón, anunciado en 1991 que reduciría sus tenencias del banco de Tokio, del banco de Japón industrial, y del banco de Mitsui Taiyo Kobe.

Los corredores de bolsa de Japón eran beneficiarios primeros de la economía de la burbuja y eran muy afectados por su derrumbamiento. Los beneficios de los cuatro más grandes; Nomura, Daiwa, Nikko (Mitsubishi) y Yamaichi; cayó por 60 por ciento en 1990. Otros experimentaron una gota de 80 por ciento y más. En 1991 virtualmente todos los corredores de bolsa japoneses excepto Nomura perdió el dinero. Nomura es un caso interesante. Fue creado en 1925 en Osaka como efecto del departamento en enlace del banco de Daiwa. Durante la economía de la burbuja Nomura era no sólo la institución financiera más provechosa de Japón que era la compañía más provechosa de cualquier clase. Uno de los incidentes scandalous de la economía de la burbuja es el descubrimiento que el banco de Japón industrial prestigioso (IBJ) prestó 240 mil millones Yenes a un dueño del restaurante de Osaka, Onoue (Nui), en base de certificados de depósitos forjados. Usar los fondos de Srta. Onoue de estos préstamos en los últimos años 80 sintió bien al especulador más grande de la bolsa de Tokio y del accionista individual más grande del banco de Japón industrial. Srta. Onoue había pasado su funcionamiento temprano de la edad adulta como camarera en barras y restaurantes de Osaka. Más adelante, con los fondos de un poco de soporte misterioso, ella compró dos restaurantes. Ella comenzó a especular en la bolsa y durante su apogeo mientras que un especulador compró tanto como 120 mil millones Yenes de la acción en un día. Ella era especulador importante en el mercado. Ella perteneció a una secta extraña del budista y llevaría a cabo rites misteriosos de la medianoche en sus restaurantes para buscar la ayuda divina para sus actividades de la bolsa. Muchos profesionales de la bolsa atendieron a estos rites de la medianoche, quizás a descubra si el secreto de su éxito acaba de ser supernatural o quizás guardar su negocio. La conocían como la señora oscura de Osaka. Aunque IJB era su fuente importante del crédito no era su solamente fuente. La cargaron con pedir prestado contra 340 mil millones Yenes de CDes forjados. Onoue fue alegado para tener lazos al Yakuza (crimen organizado en Japón). También le alegaron para tener lazos a la comunidad de Burakumin (descendientes de los untouchables de la sociedad feudal japonesa) y dijeron algunos de los directores de IJB también para tener tales lazos.

Fuente:
Christopher Wood, la economía de la burbuja: Auge especulativo extraordinario de Japón de los 'años 80 y el busto dramático de los “90”, la prensa mensual atlántica, 1992.

El final de la economía de la burbuja

Aunque la economía de la burbuja terminada esencialmente en 1990 él no era hasta el 29 de enero de 1993 que un primer ministro japonés reconoció que se había derrumbado la “economía de la burbuja”. En los primeros tres meses de 1993 el nivel de precio cayó por 1.1 por ciento, que representa un índice de la deflación de casi 4.5 por ciento por año. Antes del agosto de 1993 los precios al por mayor bajaban en un índice anual de 4.2 por ciento. En el segundo trimestre de Japón el PIB 1993 declinó en un índice anual de 2 por ciento. La economía japonesa estaba en apuro serio. La tentativa de la burocracia de ocuparse del problema implicó típicamente el intentar utilizar un cierto esquema, un arreglo rápido, más bien que corregir defectos estructurales. El gobierno intentó subir precios en la bolsa ordenando a instituciones financieras del sector público comprar la acción. El sistema de actividades bancarias sufrió pérdidas severas de los préstamos usados para comprar la característica, pero el banco intentó fingir estas pérdidas no había ocurrido. Pagaron los empleados con inventario invendido de la compañía. La política del gobierno desalienta a compañías japonesas de reducir su mano de obra, pero ésta pone tales compañías a riesgo del derrumbamiento financiero.

A pesar de los problemas económicos recientes de Japón, los líderes toman la posición que Japón ha desarrollado un tipo especial de economía que está entre capitalismo del mercado libre y socialismo y superior a ambos. Los líderes japoneses han ofrecido consejo sobre la política de la economía a los gobiernos chinos y rusos que es contrario al consejo de los E.E.U.U. y de la Europa occidental. Cuando China pidió Japón consejo sobre cómo privatizar su consejo de Japón de las empresas públicas era sostener apagado en la privatización. Uno de los burócratas superiores en el ministerio de gran alcance de las finanzas, Eisuke Sakakibara, acentúa que en Japón una corporación es una comunidad que se organiza alrededor de los intereses del trabajo más bien que de el de los accionistas.

Fuente:
Christopher Wood, extremo de Japón Inc., 1994.