| applet-magic.com Thayer Watkins Silicon Valley & Tornado Steeg De V.S. |
|---|
|
Het Risico van de transactie |
Het volgende is voorbeelden van de manier diverse bedrijven het risico van de vreemde valutatransactie hebben behandeld. Zij worden verzameld van de werkzaamheden van Gregory Millman die de stafmedewerkers in de bedrijven interviewde en zetten de informatie samen met informatie van gepubliceerde studies om die van ons te geven interessant in financiën en economie een binnenkantblik bij risicostrategieën en sommige empirische feiten om met theorie vergelijkbaar te zijn.
De munt of het transactiesrisico, de economische gevolgen van de schommeling van wisselkoersen, beïnvloeden sterk vele ondernemingen op een verscheidenheid van manieren. In de vroege jaren '80 vergeleek het strakke monetaire beleid van Gevoed geresulteerd in hoge echte rentevoeten in de V.S. bij andere landen. Dit resulteerde beurtelings in een hoge waarde van de dollar in vergelijking met andere munten.
Ten gevolge van de hoge waarde van de dollar in de vroege jaren '80, vond de Rupsband zich, historisch een wereldleider in bouwmateriaal, bij een verschillend nadeel in de concurrentie met KOMATSU, een Japanse fabrikant van hydraulische graafwerktuigen. Later in het monetaire beleid van de de jaren '80V.S. dat na de daling in inflatie en de V.S. wordt verlicht daalden de rentevoeten. De waarde van de dollar viel ook aangezien de buitenlandse investeerders in het uitwisselen van hun munten voor dollars om in de V.S. financiële markten te investeren niet meer zo geinteresseerd waren.
In 1986 had de Rupsband een $100 miljoen winst op deviezen die zijn $24 miljoen werkend verlies in een $76 miljoen winst voor het jaar veranderden. Als resultaat van zijn ervaringen zette de Rupsband een speciale bedrijfgroep op om muntrisico te beheren.
Andere bedrijven gingen niet zo goed.
Lufthansa, de Duitse luchtvaartlijn, ging met Boeing aan om vliegtuigen in de medio-jaren '80 te kopen toen de waarde van de dollar steeg. De prijs werd bepaald in dollars en Lufthansa was bang dat de dollar zou versterken, verhogend de kosten van Duitse marken van de vliegtuigen. In 1986 ging Lufthansa in voorwaartse contracten voor de dollars binnen die worden vereist om voor de vliegtuigen te betalen. Hoewel Lufthansa vreesde het versterken van de dollar is wat eigenlijk gebeurde dat de dollar verzwakte. De voorwaartse contractenkosten Lufthansa $140 tot $160 miljoen meer voor de vliegtuigen dan als het eenvoudig de dollarsmarkt ter plekke had gewacht en gekocht.
FMC in 1988 had 88 faciliteiten in 15 verschillende landen en leidde één derde van zijn $3.3 miljard verkoopopbrengst in af internationale markten. Zijn Ierse dochteronderneming produceerde een ingrediënt voor aspirinetabletten die het aan Europese aspirinefabrikanten verkocht. Een versterkende dollar zou het moeilijk te handhaven zijn marktaandeel maken. FMC gebruikte voorwaartse contracten en muntopties om tegen een versterkende dollar te omringen en gebruikte de winsten om de Ierse dochteronderneming toe te laten om prijzen te snijden en zijn concurrentiepositie zelfs in gezicht van een versterkende dollar te handhaven. Bescherming van FMC breidde uit drie jaar uit en dit maakte tot de voorwaartse contracten een gewaagde strategie, in het bijzonder aangezien het verkoopopbrengst voorzag die niet zou kunnen materialiseren.
Strategie van FMC was een voorbeeld van een financiële haag. Er zijn ook werkende aanpassingen en natuurlijke hagen. Bijvoorbeeld, als de dollar verzwakt dan kunnen de Japanse autobedrijven meer van hun Amerikaanse marktverkoop uit de bronnen van de V.S. leveren, of productieauto's in de V.S. of het kopen componenten uit dollarbronnen (of uit bronnen zoals Korea of Taiwan de van wie munten aan de dollar gebonden zijn). Als de dollar vergeleken bij de Yen toen versterkt zal hun verkoop van de V.S. zwaarder geleverd worden uit Japanse bronnen. Deze strategie is fundamenteel een kwestie de munt van kosten met de munt van opbrengsten aanpassen.
Er zijn diverse overwegingen in het kwantificeren van de deviezenrisico's van een bedrijf. Één benadering is de kosten en de opbrengsten tegenover munten te tabelleren. Dit veronderstelt dat de prijzen in de landen van de herkomst van transacties in aanwezigheid van deviezenverschuivingen vast zullen blijven. Met andere woorden, negeert dit de aanpassingen die als resultaat van de nieuwe muntwaarden zouden kunnen voorkomen.
De hierboven beschreven aanpassingen zijn wettige acties namens multinationale ondernemingen. Er zijn andere aanpassingen van twijfelachtige geldigheid. Bijvoorbeeld, besloot een studie door Richard Marston van de School Wharton van Zaken van de Universiteit van Pennsylvania dat de „Japanse firma's hun prijs bij uitvoer met betrekking tot hun binnenlandse prijzen in antwoord op veranderingen in echte wisselkoersen.“ variëren Aangezien Millman het zet, „wanneer de Yen (duur) sterk wordt, heffen de Japanse fabrikanten hun binnenlandse prijzen op terwijl het houden van hun prijs bij uitvoer constant.“ Dit kan gebeuren slechts als de Japanse binnenlandse markt van de efficiënte buitenlandse concurrentie wordt beschermd.
Speciale Unie - een kleine, in Chicago-Gebaseerde fabrikant van naaimachines. Zijn verkoop was in $100 miljoen per jaarwaaier en tot de recente jaren '80 had het geen expliciete het risicostrategie van het deviezentarief. Maar zoals Millman wijst op, door niets te doen had het eigenlijk een strategie; d.w.z., wedde het het volledige bedrijf op de veranderingen in de zwevende wisselkoers.
Vijftig Speciaal percent van Unie was buiten de V.S. maar het deed 80 percenten van zijn in eigen land productie. In de jaren '70 had het ongeveer 25 percenten van zijn productiecapaciteit in Duitsland maar het reageerde aan zijn dalende winsten in de vroege jaren '80 door zijn productie in de V.S. te consolideren In plaats van de aanpassing van munten van kosten en opbrengst verkoos het om hen slecht te combineren. Het probeerde toen om marktaandeel door knipselprijzen in aanwezigheid van de versterkende dollar te handhaven. Het resultaat was belangrijke verliezen en in 1988 werd het bedrijf genomen over door Japanse kopers.
De heer Freddy Laker - Laker de weg bereide lage kosten transatlantische reis. Hij verkocht hoofdzakelijk Amerikaanse vakanties aan Britse reizigers. Hij begon op een tijdstip waarop het pond en de zwakke dollar sterk was. De zaken waren goed en hij ging aan om Amerikaanse vliegtuigen aan een prijs te kopen die in dollars wordt bepaald. Toen de dollar niet alleen was zijn pondopbrengst met een waarde van minder in termen van dollars versterkte zodat meer ponden aan het betalen voor de nieuwe vliegtuigen moesten worden gewijd maar het zwakkere pond in minder reis resulteerde. Laker had minder ponden maar een grotere rekening voor de vliegtuigen. Het resultaat was faillissement.
Tractor van Finning & het Bedrijf van het Materiaal van Brits Colombia, Canada Finning waren het handel drijven voor Rupsband. Zelfs vóór de hoge periode van de waardedollar van de vroege het materiaalkosten van de de jaren '80Rupsband ongeveer 15 percent meer dan KOMATSU materiaal, maar het dienst verstrekt door Finning overwon prijs nadeel. De sterke dollar van de vroege jaren '80 veranderde van het de prijspercenten voordeel van KOMATSU 15 in een voordeel van de 40 percentenprijs. Finning wist dat zodra KOMATSU zijn zaken opbouwde het een de dienstnetwerk zou opzetten dat het de dienstvoordeel van Rupsband zou compenseren. Finning probeerde zeer hard om KOMATSU te houden van het vestigen van in Brits Colombia. Het verloor. Maar KOMATSU hoopte om de lage prijs op het materiaal goed te maken door hoge prijzen voor vervangingsdelen aan te rekenen. De kosten van vervangingsdelen in drie jaar evenaren de aanvankelijke prijs. De het materiaalkopers werden van KOMATSU geschokt aan de prijs van de vervangingsdelen van KOMATSU. Maar het materiaal van KOMATSU was zo dicht bij de modellen van de Rupsband dat Finning de delen van de Rupsband aan de klanten van KOMATSU aan lagere kosten kon verkopen. De ervaring om door KOMATSU op vervangingsdelen „worden gesteund“ resulteerde in die klanten die aan Rupsband de volgende tijd terugkeren zij materiaal kochten.
Rupsband -- Na het ondersteunen van een $953 miljoen verlies tijdens 1982-84 was de Rupsband scherp bewust van zijn blootstelling aan deviezenschommelingen, in het bijzonder de Yen, en beheer van het vreemde valutarisico een belangrijke nadruk van zijn collectieve strategie. Bijgevolg in 1985 waren ongeveer 45 percenten van zijn $198 miljoen winst ($89 miljoen) van deviezenaanwinsten. En zoals vermeld vóór, in 1985 compenseren de $100 miljoen deviezenaanwinsten meer dan zijn $24 miljoen werkende winstverlies.
Chrysler - had Chrysler in één keer uitgebreide verrichtingen overzee, maar zijn het herstructureren in de recente jaren '70 impliceerde de verkoop van zijn Europese, Latijns-Amerikaanse en Australische dochterondernemingen. Chrysler toen werd een bedrijf met te verwaarlozen buitenlandse productie en marketing. Zijn deviezenblootstelling was toen bijna volledig als resultaat van de waarde van de Yen op zijn marktaandeel in de automobiele markt van de V.S. De Japanse automakers hadden een kostenvoordeel van ongeveer $2000 per auto in de vroege jaren '80. Beheer van Chrysler besloot dat Chrysler eenvoudig niet in het lage eind van de markt kon concurreren en op zeebronnen voor dat segment van de markt zou moeten vertrouwen. Chrysler ging in een contract met het Bedrijf van de Motoren van Mitsubishi voor V6 motoren binnen. Dit contract werd het belangrijkste element van de vreemde valutablootstelling van Chrysler.
Het contract, dat in 1983 en 1984 wordt besproken, bepaalde dat voor wisselkoersen van 240 tot 220 Yen aan de dollar Mitsubishi de volledige kosten van een wisselkoersverandering zou absorberen. Binnen de waaier verdelen 220 tot 190 Yen aan de dollar, Chrysler en Mitsubishi de kosten gelijk van wisselkoersverschuivingen. In waaier 190 tot 130 droeg Chrysler 75 percent van de kosten van wisselkoersverschuivingen en onder 130 moest Chrysler de volledige kosten absorberen. Toen de waarde van de Yen daalde begon Chrysler aanzienlijk omringend. Chrysler probeerde om Yenwisselkoersen aan tien jaar uit te voorspellen. In de autoindustrie vergt het ongeveer vijf jaar om van een besluit te gaan om een product aan het brengen van het op de markt te produceren. Wegens de stijgende prospectieve kosten verbonden aan het contract van Mitsubishi, besliste het beheer Chrysler de V6 motor binnen het bedrijf te produceren.
In ongeveer 1990 kocht Chrysler ongeveer $14 miljard jaarlijks binnen Noord-Amerika. Dit omvatte ongeveer $3 miljard extra delen niet. Chrysler had ongeveer $1.3 miljard in wisselkoersblootstelling van aankopen uit Noord-Amerika (ongeveer tweederden van het contract van Mitsubishi). Één keer per maand, bereidt een commissie een rapport bij de de wisselkoersblootstelling van Chrysler voor. Nadat een beschermingscommissie over strategie beslist, legt een handel drijvende groep het plan van de beschermingscommissie ten uitvoer. Historisch gebruikte Chrysler voorwaartse contracten te omringen, maar sinds 1988 zijn de muntopties een belangrijk element voor bescherming geworden. De handel is vrij conservatief. Slechts wordt de netto blootstelling omringd. De handelaren worden gehouden in hun banen achttien maanden terwijl elders in het bedrijf de mensen op nieuwe posities na twaalf maanden worden bewogen.
Chrysler is over het algemeen tevredengesteld met hun deviezenverrichtingen en nagedacht omringend systematisch andere risico's zoals rentevoetschommelingen.
Carbide van de Unie, één van de belangrijkste chemische bedrijven van de wereld, bekijkt vreemde valutarisico's die als geld kans maken. D.w.z., omringt het niet alleen zijn blootstelling maar agressieve handel in een poging om een winst te maken. De werkende eenheden verkopen hun vreemde valutablootstelling aan een eenheid van het het risicobeheer van de bedrijfmunt. Een werkgroep van dertig mensen beheert de muntverrichtingen van het Carbide van de Unie. De werkgroep wordt opgesplitst in werkgroepen van vier of vijf wie speciale kwesties zoals het beheren van muntrisico in hyperinflationary landen behandelen. De werkgroep concentreert zich bij het beheren van (één jaar) muntrisico's op korte termijn maar men erkent dat het risicobeheer is (van vijf jaar) op lange termijn dat voor de financiële gezondheid van het bedrijf belangrijk is.
De daadwerkelijke munttransacties worden uitgevoerd door een klein aantal handelaren, dat als de managers van het muntrisico wordt bekend. Het bemannen van deze posities veroorzaakt sommige problemen. Hier is wat de penningmeester en CFO van het Carbide van de Unie inzake deze kwesties moesten zeggen:
[...] Ik heb besloten dat ik het risico geen managers van de carrière vreemde valuta bij het Carbide van de Unie wil hebben. Enerzijds, wil ik niet met alle handelsbanken en Investeringsbanken rond de wereld voor de mensen van carrière deviezen concurreren.[...] Dat is één element. Een ander element is dat ik slechts mijn helderste hoog-potentiële mensen in die groep zette, en hun carrières bij het Carbide van de Unie worden niet bepaald op basis van hoeveel geld dat zij voor het Carbide van de Unie in het gebied van het muntrisico hebben gemaakt.
Monsanto is een ander Amerikaans chemisch bedrijf dat een wereldleverancier van chemische producten is. In 1988 kwam 40 percent van het inkomen van Monsanto uit verkoop in Europa, Azië, Latijns Amerika en Canada. In de jaren '70 zette Monsanto een commissie van hogere financiële en werkende managers op om de gevolgen te evalueren van de verschuivingen van de muntwisselkoers voor bedrijfwinsten. Door de jaren '80. de a.eenheid binnen de collectieve schatkist werd gegeven verantwoordelijkheid om muntrisico te beheren. Deze schatkisteenheid werkt nochtans nauw met werkende managers in het risico van de behandelingsMonsanto munt samen.
De werkende afdelingen binnen Monsanto omringen hun jaarlijkse werkende plannen in gemelde inkomensresultaten te sluiten. Bijvoorbeeld, in 1988 was Monsanto Agricultural Company van plan de echte prijs van zijn producten in het Verenigd Koninkrijk te snijden, maar men maakte zich ongerust dat het verzwakken van het pond een mogelijke milde daling van dollarwinsten van het UK in een rampzalige daling zou veranderen. Monsanto verkoos om tegen een daling in het pond te omringen door munt gezette opties te kopen. Als de marktprijs van echt daalde zou de winst op de opties de verminderde dollar-waarde van de echte opbrengsten compenseren. De gezette optieskosten Monsanto $700 duizend maar het gaven bescherming met een beperkt risico en stonden het toe om van om het even welke mogelijke verhoging van de waarde van het pond te profiteren.
In het midden van de jaren '80 er kwam een episode voor die de moeilijkheden illustreert om behoorlijk in aanwezigheid van snel het verplaatsen van wisselkoersen te leiden. Monsanto Landbouw gevonden in zowel de dollarprijs van zijn producten als het fysieke volume van zijn verkoop het verminderen. Het reageerde door een zware reclamecampagne uit te voeren die niet werkte. Na het nastreven van andere onjuiste theorieën besloot het definitief dat het probleem was dat in de lokale markten zijn productprijzen met betrekking tot andere prijzen stegen. Monsanto had geprobeerd om een constante dollarprijs te handhaven door veranderingen in de wisselkoersen in lokale munten direct te vertalen. Maar op gebied van hoge inflatie worden de wisselkoersen harder geraakt door inflatie dan de binnenlandse markt zo in de prijzen van lokale termen Monsanto over tweemaal het tarief van inflatie steeg. Begrijpelijk verloor Monsanto marktaandeel aan concurrerende producten. Monsanto vond het essentieel om aan lokale prijzen te bekijken in de tarifering van zijn producten.
Digital Equipment Corporation (Dec) is een Amerikaanse fabrikant van computers. De computerindustrie werd eens beschreven zoals zijnd het Wit van de Sneeuw en de Zeven Dwergen, met IBM dat het Wit van de Sneeuw is. Dec is één van de dwergen. Het was vrij succesvol in de era van de minicomputer en in de jaren '80 zijn zaken kweekten en meer en meer internationaal werden. Het aandeel van zijn verkoop die buiten de V.S. was nam van 39 percenten in 1980 toe tot 56 percenten in 1988. Van zijn 130.000 werknemers, werden 50 tot 60 duizend gebaseerd buiten de V.S.
Dec wil schijnen een lokaal bedrijf in zijn buitenlandse markten te zijn. Om deze reden wil het niet zijn vreemde valutaprijs met elke verschuiving in de wisselkoers aanpassen. Dit elimineert één type van natuurlijke haagaanpassing voor Dec.
In het recente jaren '70Dec omringde deel van zijn vreemde valutaopbrengsten. Tijdens de era van het verzwakken van de dollar unhedged gedeelte van zijn opbrengsten veroorzaakte aanwinsten voor het bedrijf. Maar in de era van het versterken van de dollar in de vroege jaren '80 die unhedged veroorzaakte het gedeelte verliezen. In 1982 besloot het hoogste beheer dat de selectieve bescherming zuivere speculatie was en het besluit werd genomen om alle vreemde valutaopbrengsten te omringen. In 1984 besliste Dec zijn boekhoudingssysteem te veranderen zodat de de haagaanwinsten en verliezen gerapporteerd in de resultaten van werkende managers. De werkende managers hadden tegen evaluatie op basis van resultaten bezwaar dat weerspiegelde beschermingsaanwinst of verliezen zij geen controle waarover hadden. Op één punt in 1988 adviseerde een hogere manager dat al bescherming wordt afgeschaft. Maar dat zou in schommeling van 20 tot 25 percenten in driemaandelijkse inkomens resulteren. Dat werd beschouwd als onaanvaardbaar. Dec had selectieve bescherming in 1982 verlaten en als nul bescherming onaanvaardbaar was was het enige alternatief 100 percenten beschermings. En dat is wat zij deden.
Zodra een toekomstige vreemde valutastroom bepaald wordt wordt het omgezet in dollars door een termijnmarkttransactie. Dit elimineert de veranderlijkheid van de gemelde boekhoudingsresultaten.
Dit beleid dat van volledige bescherming de termijnmarkten gebruikt is dat op de basis wordt gerechtvaardigd dat de muntmarkten informationally efficiënt zijn zodat proberen om de markt te doorzien en slechts gokkend vruchteloos is. Dec over het algemeen gebruikt ook niet geen opties. Het rechtvaardigt dit met het argument dat de opties dure hagen waar zijn aangezien het voorwaartse contract niets kost.
Dec overweegt zijn vreemde valutarisico om uit twee delen, een component op korte termijn en een component op lange termijn te bestaan. De component op korte termijn die het door volledige bescherming in de termijnmarkt heeft behandeld. De component op lange termijn die het heeft geprobeerd om door verschuivingen in sourcing, productieverrichtingen en andere dergelijke natuurlijke hagen te behandelen.
SmithKline voegde met Allergan en met Beckman in de vroege jaren '80 samen om een belangrijke multinationale farmaceutische firma, SmithKline Beckman te worden. Het blijft de groei door fusies nastreven.
De economie van de farmaceutische industrie wordt overheerst door onderzoekkosten. De kosten van de productie zijn een veel minder significante factor dan in andere industrieën. Daarom spelen de verschuivingen in wisselkoersen een kleinere rol in verrichtingen voor deze industrie omdat de aanwinsten van aanpassingen in sourcing en productie minder belangrijk zijn. De vraag wordt ook verondersteld ongevoelig om aan prijs te zijn en in vele landen zijn de prijzen van geneesmiddelen geregeld. Ondanks deze vermeende prijsongevoeligheid SmithKline vond Beckman het van de het verzwakken dollar in de recente jaren '80 profiteerde.
De onderzoeken van vreemde valuta die door de belangrijke bedrijven van de V.S. handel drijft wijzen erop dat terwijl slechts een zeer klein deel (misschien 5 percenten) in dergelijke alleen handel in dienst neemt zoals speculatie (voor handelwinsten) een veel groter aandeel (misschien 75 percenten) speculeer sommige tijden. De rapporten van Millman die Intel de laatste jaren zo maakte zoals veel als 15 percenten van zijn inkomens van speculatie in vreemde valuta en rente afgeleide effecten. In 1992 waren er geruchten dat Dell de Computers in de vreemde valutamarkt speculeerden. Het bedrijf weigerde om dit gerucht en financiële analyse te verifiëren die aan zijn waarheid of falsehood te vestigen door gepubliceerde financiële verklaringen wordt geprobeerd te analyseren. De analyse wees erop dat er opbrengsten waren die niet van in Dell computerzaken konden worden rekenschap gegeven en toen de resultaten openbaar werden gemaakt daalde de prijs van Dell voorraad sterk. Later vond men dat de samenvatting van de handelaar verantwoordelijk voor Dell deviezenverrichting erop wees dat hij $1 miljard dollars in muntcontracten uitwisselde.
Bij zijn collectief hoofdkwartier in Midland, stelt de Chemische producten van Michingan Dow een uitgebreide, verfijnde munt handelverrichting in werking. Dow vertrouwt op munthandelaren die in het bedrijf in plaats van het concurreren voor handel drijvende beroeps worden opgeleid. Pedro Reinhard, een Braziliaanse werknemer van Dow die om collectieve penningmeester toenam te worden in Midland, ondernam een uitgebreide studie in 1987 om te bepalen welke internationale munt de bepalende factor in de prijs en de rentabiliteit van elke productlijn was. Dow probeerde toen om aangewezen beschermingsstrategieën voor schommelingen in de waarden van belangrijke munten te formuleren. Deze strategieën konden veranderingen in verrichtingen impliceren om veranderingen in wisselkoersen aan te passen, maar zij omvatten ook financiële hagen gebruikend opties en ruilmiddelen op lange termijn.
Een complicerende factor in het gebruik van opties en ruilmiddelen voor bescherming is dat de belastingscodes de berekening van vermogensaanwas op korte termijn op deze contracten vereisen, wat merkend aan de markt wordt genoemd. De schommeling van dergelijke aanwinsten op korte termijn en de verliezen vervormen het financiële beeld van een bedrijf omdat geen dergelijke daadwerkelijke aanwinsten of verliezen eigenlijk voorkomen; d.w.z., zijn zij papergains en verliezen.
Monsanto, gestationeerd in St.Louis, is een multinationaal chemisch bedrijf met uitgebreide internationale verkoop. Toen de waarde van de dollar steeg neigde Monsanto om dollarprijzen te handhaven en het effect van de hogere dollarkoers op hun buitenlandse klanten in termen van hogere prijzen in hun munt over te gaan. Dit kwetste verkoop en het bedrijf gebruikte adverterende en andere bevorderingen proberen om het effect van de hogere prijs van producten Monsanto aan buitenlandse kopers te compenseren. Het bedrijf vond dat deze strategie niet meer efficiënt in de jaren '80 was en het begon prijzen in vreemde valuta te handhaven constant in aanwezigheid van het versterken van de dollar. Het begon ook vreemde valutaopties te gebruiken om het effect van ongunstige veranderingen in de wisselkoersen te verminderen.
Merck is een geneesmiddelenbedrijf dat in New Jersey wordt gevestigd. Een farmaceutisch bedrijf maakt grote investeringen in onderzoek en ontwikkeling (R&D) om een verkoopbaar product te produceren. De productiekosten zijn vrij klein. Als resultaat van de dalende waarde van vreemde valuta's in Europa in de jaren '80 vond Merck dat de dollarkoers van zijn verkoop ook daalde. Het kon niet de dollarprijs constant houden door de buitenlandse prijzen van zijn producten wegens de concurrentie van buitenlandse concurrenten te verhogen. Het moest kosten snijden om dalingen van dollaropbrengst van buitenlandse verkoop te compenseren en wegens de aard van zijn zaken deze kostenverminderingen kwamen in O&O Aldus vond Merck dat zijn investeringsprogramma op lange termijn door schommelingen op korte termijn in wisselkoersen werd gedreven. Merck werd gedwongen in een programma om te omringen om zijn investeringsbesluiten op lange termijn van de muntmarkten te scheiden op korte termijn.
Zoals om het even welke bleekgele camera het weet heeft Kodak binnen een belangrijke concurrent in de fotografische filmmarkt, Fuji van Japan. In de jaren '80 gaf de sterke dollar, zwakke Yen Fuji een belangrijk prijsvoordeel over Kodak en Kodak verloor een wezenlijk aandeel van de fotografische filmmarkt aan Fuji. Deze variatie in het fortuin van een bedrijf met een wisselkoers wordt genoemd werkend risico. Het is een meer fundamenteel probleem dan het probleem van transactiesrisico betrokken bij vreemde valutaontvangstbewijzen en betalingen. Kodak behandelde het transactierisico in zijn zaken door de termijnmarkten te gebruiken, maar deze strategie verstrekte geen veiligheid tegen de werkende risico's.
Kodak begon te speculeren in de muntmarkt in de hoop dat de winsten van ongunstige bewegingen in de markt werkende winstendalingen zouden compenseren. In 1988 vond Kodak dat het noodzakelijk was om zijn beschermingsstrategie te wijzigen. Het achtervolgde sommige hagen tegen werkend risico zoals het kopen van sommige levering van Japan dat zijn kosten tezelfdertijd zou drukken dat zijn concurrent Fuji kosten met betrekking tot de Amerikaanse markt had gedrukt. Kodak ook gebruikte opties. Als resultaat van Kodak beschermingsverrichtingen brak het de omgekeerde verhouding die zich tussen zijn voorraadprijs en waarde van de dollar had ontwikkeld.
Koper van het magma, een mijnbouwbedrijf de van wie inkomens dicht gebonden aan de prijs van koper zijn, gaf een band in 1988 uit die de betaling aan bondholders aan de prijs van koper bond. Dit bracht enkele normaal geboren risico door aandeelhouders over naar bondholders. Maar het risico verbonden aan de prijs van koper is een uniek risico in tegenstelling tot het marktrisico. De unieke risico's kunnen weg worden gediversifiÃërd door de veiligheid in een goed-gediversifiÃërde portefeuille te omvatten.
Nadat het Koper van het Magma uitgaf viel de koper-prijs gebaseerde band bèta op de gewone aandelen van het Koper van het Magma. Aldus door een bedrijfsrisico voor de gelijkheidshouders van het bedrijf te verminderen viel de risico-premie.
Verenigen-Lyon is een multinationaal bedrijf gestationeerd in het Verenigd Koninkrijk en het behandelen in voedsel en dranken. De penningmeester van verenigen-Lyon vorderde van bescherming aan openlijke speculatie in de vreemde valutamarkten. Voor een tijdje produceerden zijn activiteiten wezenlijke winsten voor het bedrijf en het hoogste beheer onbewust van de omvang risico's stond hem toe om zijn verrichtingen voort te zetten. Na een reeks verliezen begon de penningmeester onwillig om de verliezen toe te laten de grootte van zijn weddenschappen op de muntmarkt te verhogen. Toen de verliezen niet meer konden worden verborgen moest het bedrijf in 1991 aan het verlies van $270 miljoen bekennen. De voorzitter van verenigen-Lyon nam de verantwoordelijkheid om de penningmeester toe te staan om in dergelijke speculatie in dienst te nemen en gelaten.
Bronnen:
|
HOMEPAGE VAN Thayer Watkins |