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トランザクション危険 |
次は様々な株式会社が外国通貨トランザクション危険を取扱った方法の例である。 彼らは会社のエグゼクティブにインタビューし、理論と比較するために危険の作戦およびある経験的な事実で財政および経済学に内部の一見興味を起こさせられた出版された調査からの弾力性に情報とともに情報を人逹置いたGregory Millmanの仕事から拾われる。
通貨またはトランザクション危険は、為替相場の変動の経済的な結果、強く色々な方法で多くのビジネスに影響を与える。 1980年代初期に連邦機関の堅い金融政策は他の国と比較された米国の高い実質利率で起因した。 これは他の通貨と比較されたドルの高価のでそれから起因した。
1980年代初期ドルの高価のの結果として、幼虫は、歴史的に建設用機器の世界のリーダー、Komatsuの競争の明瞭な不利な点でそれ自身を、油圧掘削機の日本の製造業者見つけた。 後でインフレーションおよびアメリカの利益率の低下の後で楽になった80年代米国の金融政策で落ちた。 ドルの価値はまた外国投資家がドルのために彼らの通貨を交換することに米国の金融市場に投資するためにもはやそう興味を起こさせられなかったと同時に下った。
1986年に幼虫に年の$76百万利益に$24百万営業損失を回した外貨の$100百万利益があった。 経験の結果として幼虫は特別な会社の通貨危険を管理するためにグループを確立した。
他の会社はそうよくやっていかなかった。
ルフトハンザ、ドルの価値が増加していた80年代半ばの航空機を購入するためにボイングと引き締まるドイツ航空会社。 価格はドルで設定され、ルフトハンザは恐れてい、ドルが増強すること平面のドイイツマルクの費用を高める。 1986でルフトハンザは平面の支払をするために必要なドルのための前方契約を始めた。 実際に起こった何がドルことをの増強ルフトハンザが恐れていたがドルが弱まったことである。 前方契約は単に待ち、ドル購入されるその場で販売しなさいルフトハンザ$140をから平面のための$160,000,000よりもっと要した。
1988のFMCに国際市場の収入$3.3十億のの15の国そして得られた3分の1で88の設備が販売あった。 そのアイルランドの子会社はヨーロッパのアスピリンの製造業者に販売したアスピリンのタブレットのための原料を作り出した。 増強のドルは市場占有率を維持することを困難にする。 FMCは前方契約および通貨オプションを増強のドルに対して両掛けするのに使用し、アイルランドの子会社が価格を切り、増強のドルに直面して競争状態を維持することを可能にするのに利益を使用した。 FMCの生垣作りは3年を拡張し、これは前方契約にそれ以来の危険な作戦を、特に予想した具体化しないかもしれない販売収入をした。
FMCの作戦は財政の両掛けの例だった。 そこにまた調節および自然な両掛けを作動させている。 例えば、ドルが弱まれば米国の製造業車かドルの源からの購買の部品それから日本の自動車メーカーは米国源から彼らのアメリカの市場の販売の多くを供給するかもしれない(または通貨がドルに結ばれる)台湾または韓国のような源から。 ドルが円と比較されて増強すれば米国の販売は日本の源からより重く供給される。 この作戦は基本的に収入の通貨に費用の通貨をマッチさせることの問題である。
会社の外貨の危険の量を示すことに様々な考察がある。 1つのアプローチは費用そして収入を対通貨表にすることである。 これはトランザクションの起源の国の価格が外貨の転位に直面して固定に残ると仮定する。 すなわち、これは新しい通貨の価値の結果として行われるかもしれない調節を無視する。
上で記述されている調節は多国籍ビジネスの方の正当な行為である。 不審な妥当性の他の調節がある。 例えば、ペンシルバニア大学のビジネスのWhartonの学校のリチャードMarstonによる調査は「日本の会社実質の為替相場の変更に応じて国内価格に関連して輸出価格を」。が変えることを結論した Millmanがそれを置くように、輸出価格を一定した保っている間」。円が強くなる時「(高い)、日本の製造業者の昇給国内価格 これは日本の国内市場が有効な外国の競争から保護されるときだけ起こることができる。
特別な連合-小さいの、シカゴベースのミシンの製造業者。 その販売は年の範囲ごとの$100百万にあり、80年代後期まで明確な外貨率危険の作戦を有しなかった。 しかしMillmanは指摘するので、何もしないことによって実際に作戦を有した; すなわち、それは変動為替相場の変更で全体の会社を賭けた。
連合の50%米国の外に特別あったが、製造業の80%内政上した。 70年代にそれはドイツの生産力の約25%有したが、1980年代初期の低下の利益にそれらの組合わせを誤まることを選んだ収入および費用の一致の通貨の代りに米国の生産の強化によって反応した。 それはそれから増強のドルに直面して価格の切断によって市場占有率を維持することを試みた。 結果は主要な損失であり、1988で会社は日本のバイヤーによって引き継がれた。
freddyレーカーズ-レーカーズは低価格の大西洋横断旅行を開拓した。 彼は主にイギリスの旅行者にアメリカの休暇を販売した。 彼はポンドが強く、弱いドルだった時始まった。 ビジネスはよく、ドルで設定された価格でアメリカの航空機を買うために彼は引き締まった。 増強されたドルがドル従ってだったときにより多くのポンドによってしかより少しの価値を持つ彼のポンドの収入新しい平面の支払をすることに捧げられなければならなかったしかしより弱いポンドはより少ない旅行で起因した。 レーカーズに少数のポンド平面のためのより大きい手形があった。 結果は破産だった。
ブリティッシュ・コロンビアのFinning Tractor & Equipment Companyは、カナダFinning幼虫のための販売会社だった。 1980年代初期の幼虫の機器費用の高価なドルの期間約15% Komatsu装置より多くはFinningによって、しかしサービスの前でさえも克服した価格の不利な点を提供した。 1980年代初期の強いドルは40%価格優位性にKomatsuの価格優位性15%回した。 FinningはKomatsuがビジネスを造り上げたら幼虫のサービス利点を相殺するサービスネットワークを確立することを知っていた。 Finningはブリティッシュ・コロンビアにそれ自身を確立することからのKomatsuを保つことを非常に懸命に試みた。 それは失った。 しかしKomatsuは交換部品のための高い値段の充満によって装置の低価格を補うことを望んだ。 3年の交換部品の費用は売り出し価格に匹敵する。 Komatsu装置のバイヤーはKomatsuの交換部品の価格で衝撃を与えられた。 しかしKomatsu装置はFinningが低価格でKomatsuの顧客に幼虫の部品を販売こと従って幼虫モデルに近いあった。 装置を買った時次に起因した「あることの経験は幼虫に戻っているそれらの顧客で交換部品のKomatsuによって遅れた」。
幼虫 -- 1982-84年の幼虫上の$953百万損失を支えた後外貨の変動、特に円および外国通貨のリスク管理への露出を鋭く意識していた企業戦略の主要な焦点は。 $198百万利益の1985年は外貨の利益から約45%の結果として($89百万)あった。 そしての前に、1985で述べられるように$100百万外貨の利益はもっとより$24百万営業利益の損失は相殺した。
クライスラ-かつてクライスラに広汎な海外操作があったが、70年代後期の建て直しはヨーロッパの、ラテンアメリカおよびオーストラリアの子会社を売り払うことを含んだ。 クライスラはそれから僅かな外国の製造業およびマーケティングの会社に似合った。 その外貨の露出は米国の自動車市場の市場占有率の円の価値の結果としてそれからほとんど完全にあった。 日本の自動車メーカーに1980年代初期に車1台あたりの約$2000の費用の利点があった。 クライスラ管理はクライスラが市場の末端で単に競うことができなかったし、市場のその区分のための沖合いの源に頼るべきであることを決定した。 クライスラはV6エンジンのためのMitsubishi Motors Corporationが付いている契約に入った。 この契約はクライスラの外国通貨の露出の主要な要素になった。
1983年および1984年に交渉された契約は240からの220円ドル三菱にに為替相場のためにそれを吸収する為替相場の変更の全体の費用を規定した。 範囲の中では220から190円へのドルは、クライスラおよび三菱為替相場の転位の費用を均等に裂いた。 範囲190への130クライスラで為替相場の転位の費用の75%退屈させれば130の下でクライスラは全体の費用を吸収しなければならなかった。 円によって落とされたクライスラの価値が大々的に両掛けし始めた時。 クライスラは10年に円の為替相場を予測することを試みた。 市場にそれを置くことにプロダクトを作り出すことを自動車産業で決定から行くように約5年かかる。 増加する将来の費用のために三菱契約と、会社内のV6エンジンを作り出すことにされたクライスラ管理関連付けた。
約1990のクライスラは北アメリカの$14,000,000,000についての毎年購買だった。 これは予備品の約$3,000,000,000を含まなかった。 クライスラに北アメリカ(三菱契約からの約3分の2)から購入からの為替相場の露出で約$1.3十億があった。 月に一度、委員会はクライスラの為替相場の露出のレポートを準備する。 生垣作り委員会が作戦で決定した後、交換のグループは生垣作り委員会の計画を実行する。 歴史的にクライスラは前方契約を両掛けするのに使用したが1988年の通貨オプション以来生垣作りのための重要な要素はなっていた。 取引は比較的保守的である。 純露出だけ両掛けされる。 貿易業者は18か月間彼らの仕事で他の所で会社で人々が12かの数か月後に新しい位置に動く一方保たれる。
クライスラは外貨操作に一般に満たされ、組織的に利率の変動のような他の危険を両掛けすることを考慮している。
連合炭化物は、世界の主要な化学会社の1人、機会を作るお金として外国通貨の危険を見る。 すなわち、それない公正でない両掛け露出積極的な貿易は利益を作るが。 作動の単位は会社の通貨のリスク管理の単位への外国通貨の露出を販売する。 30人の機動部隊は連合炭化物の通貨操作を管理する。 機動部隊は4か5のワーキング・グループにhyperinflationary国かの管理の通貨危険のような特集号との取り引きだれ破壊される。 短期(1年の)通貨の危険しかしそれの管理の機動部隊の焦点は会社の財政の健康のために重要であるのは長い言葉(5年)のリスク管理であること確認される。
実際の通貨トランザクションは通貨の危険マネージャーとして知られている少数の貿易業者によって遂行される。 これらの位置の職員を置くことはある問題を上げる。 ここに連合炭化物の会計係およびCFOがこれらの問題で言わなければならなかったものがである:
私に連合炭化物でキャリアの外国通貨の危険マネージャーがありたいと思わないことを[...] Iは決定した。 一方で、私はキャリアの外貨の人々のための世界中ですべての商業銀行および投資銀行と競いたいと思わない。1つの要素である[...]。 もう一つの要素はどの位お金を通貨危険区域の連合炭化物のためにもうけるか連合炭化物のグループおよび彼らのキャリアがに基づいて断固としたでないこと私が私の最も明るい高潜在性の人々だけ置くことである。
Monsantoは化学薬品の世界の製造者のもう一つのアメリカの化学会社である。 Monsantoの1988の40%では収入はヨーロッパ、アジア、ラテンアメリカおよびカナダの販売から来た。 70年代にMonsantoは年長財政および作動マネージャーの会社の利益の両替率の転位の効果を評価するために委員会を確立した。 80年代までに団体の宝庫内の単位は通貨危険を管理するための責任を与えられた。 しかしこの宝庫の単位はMonsantoの通貨危険の処理の作動マネージャーと密接に働く。
Monsanto内の作動の分割は報告された収入の結果で締まるために年次運営企画を両掛けする。 例えば、1988でMonsanto Agricultural Companyはイギリスのプロダクトの最高時の価格を切るように意図したがポンドの弱まることが悲惨な減少にイギリスからのドルの利益の可能で穏やかな減少を回すことそれはworriedだった。 Monsantoは購入の通貨のプットオプションによってポンドの低下に対して両掛けすることを選んだ。 純銀の市価が低下したら選択の利益は最高時の収入の減らされたドル価値を相殺する。 プットオプションの費用Monsantoは$700,000しかしそれ限られた危険の保護を与え、ポンドの価値のあらゆる可能な増加から寄与するようにした。
80年代の真中にそこにエピソード急速に転移の為替相場に直面してきちんと管理の難しさを説明する起こった。 プロダクトのドル価格および販売の減少の物理的な容積両方で見つけられるMonsantoの農業。 それは働かなかった重い広告キャンペーンの遂行によって反応した。 他の誤った理論を追求した後問題がプロダクト価格が他の価格に関連して高めていた支部の市場にそれだったことを最終的に結論した。 Monsantoは国内通貨に為替相場の変更の翻訳によって一定したドル価格を直接維持することを試みた。 しかし高いインフレーションの区域で為替相場は国内市場よりインフレーションによって懸命に当られる従って支部の言葉でMonsantoの価格はインフレーションの率について二度増加していた。 理解できるほどMonsantoは競争商品に市場占有率を失っていた。 Monsantoはそれをプロダクトに値を付けることのローカル価格を見ること必要見つけた。
デジタルイクィップメント社(12月)はコンピュータのアメリカの製造業者である。 コンピュータ産業は一度記述され白い雪および雪の白でIBMが7人の小びと、であるとして。 12月は小びとの1つである。 それはミニコンピューターの時代にかなり巧妙であり、80年代にビジネスはますます国際的育ち、なった。 米国の外にあった販売の割合は1988年に1980年%から56%の39%から上がった。 130,000人の従業員の、50から60,000米国の外で基づかせていた。
12月は海外市場のローカル会社だったようであるたいと思う。 このような理由でそれは為替相場の各転位との外国通貨の価格を調節したいと思わない。 これは1つのタイプの12月の自然な両掛けの調節を除去する。
70年代後期に12月は外国通貨の収入の部分を両掛けした。 ドルの弱まることの時代の間に会社のための収入によって作り出された利益の部分をunhedged。 しかしunhedged 1980年代初期ドルの増強の時代に部分は損失を作り出した。 1982年に経営者は選択的な生垣作りが薄い推測であり、すべての外国通貨の収入を両掛けするために決定がなされたことを決定した。 会計システムを変えることにされる1984年の12月両掛けの利益および損失が作動マネージャーの結果で報告されてのは。 作動マネージャーは結果に基づいて評価に反映されてことに反対しコントロールしなかったゲインまたはロスを両掛けする。 一時は1988年に上級管理者はすべての生垣作りが除かれる推薦した。 しかしそれは年四回の収入の20%から25%の振動で起因する。 それは受け入れられない考慮された。 12月は1982年に選択的な生垣作りを断念し、ゼロ生垣作りが受け入れられなかったら唯一の代わりは生垣作り100%だった。 そしてそれはものである。
未来の外国通貨の流れは確かになるとすぐ前方市場取り引きによるドルに変えられる。 これは報告された説明の結果の可変性を除去する。
前方市場を使用して完全な生垣作りのこの方針は通貨市場がinformationally有効であるという事実に基づいて正当化され市場を出し抜くことを試みることがであるように無益、ただ賭ける。 12月は一般に選択を使用しない。 それはこと選択が前方契約として高い両掛け要しない何もである議論とこれを正当化する。
12月は外国通貨の危険が2部、短期部品および長い言葉の部品があると考慮する。 短期部品それ前方市場の完全な生垣作りを通したハンドル。 調達の転位を通して扱うことを試みる長い言葉の部品製造作業および他のそのような自然な両掛け。
SmithKlineは1980年代初期にAllerganとBeckmanと主要な多国籍薬物の会社になるためにSmithKline Beckman併合した。 それは合併によって成長を追求し続ける。
薬物工業の経済学は研究の費用によって支配される。 生産費は他の企業のより大いにより少なく重要な要因である。 従って為替相場の転位は調達および製造業の調節からの利益がより少なく重要であるのでこの企業のための操作の少し役割を担う。 要求はまた価格に無感覚であると考えられ、多くの国で医薬品の価格は調整される。 この想定された価格の無感応SmithKlineにもかかわらずBeckmanは感じた80年代後期弱まるドルから寄与したことを。
主要な米国株式会社によって交換する外国通貨の調査は非常に小さい割合だけ(多分5%)推測が(交換の利益のために)大いにより大きい分け前(多分75%)ある時間推測するそのような取引でもっぱら従事する間、ことを示す。 Millmanは多くに外国通貨および興味の派生物の保証の推測から収入の15%作られるようにそのIntelを近年報告する。 1992年にデルコンピュータが外国通貨の市場で推測していたことうわさがあった。 会社は財務諸表を出版したことをことを真実を確立することをこのうわさおよび財務分析がに試みるか、または分析による虚偽が確認することを断った。 分析はデルのコンピュータ業界でを説明できなかったデルの在庫の価格落ちた収入があったことを示し、結果によってが公共になされたときに。 彼が通貨の契約の$1十億ドルを交換したことをデルの外貨操作に責任がある貿易業者の概要が示したことが後で分られた。
Midlandの団体の本部で、Michinganダウの化学薬品は広汎な、洗練された通貨交換操作を動かす。 ダウは交換の専門家のために競うかわりに会社で訓練される通貨の貿易業者に頼る。 Pedro Reinhardは、Midlandで企業財務担当者になるために立上がったダウのブラジルの従業員1987年に広汎な各製品種目の価格そして収益性の決定的要因はどの国際的な通貨だったか定めるために調査を引き受けた。 ダウはそれから主要な通貨の価値の変動のための適切な生垣作りの作戦を作り出すことを試みた。 これらの作戦は為替相場の変更を調節するために操作の変更を含むことができるがまた長い言葉の選択を使用して財政の両掛けを含み、交換する。
選択の使用中の複雑になる要因は生垣作りのために市場への印と呼ばれる何が、税コードがこれらの契約の短期資本所得の計算を要求することである交換し。 そのような実際のゲインまたはロスが実際に起こらないのでそのような短期利益の変動および損失は株式会社の財政映像を歪める; すなわち、それらはpapergainsおよび損失である。
St.ルイで本部に置かれるMonsantoは広汎な国際的な販売の多国籍化学会社である。 ドルの価値がドル価格を維持し、通貨の高い値段によって外国顧客により高いドルの価値の効果を渡しがちだったMonsantoを増加した時。 この傷ついた販売および会社は外国のバイヤーにMonsantoプロダクトの高い値段の効果を相殺することを試みるために広告し、他の昇進を使用した。 会社はこの作戦が80年代にもはや有効でなかったし、ドルの増強に直面して一定した外国通貨の価格を維持し始めたことが分った。 それはまた外国通貨の為替相場の不利な変更の影響を減らすのに選択を利用し始めた。
メルクはニュージャージーでいる医薬品の会社である。 薬品会社は研究開発(R & D)の大きい市場向きプロダクトを作り出すために投資をする。 製造原価は比較的小さい。 80年代のヨーロッパの外国通貨の低下の価値の結果としてメルクは販売のドルの価値がまた低下していたことが分っていた。 それは高めることドル価格を外国の競争相手からプロダクトの外国の価格を競争のためにによって一定した保持できなかった。 それは外国の販売からのドルの収入の落下を補うためにコストを削減しなければなり、ビジネスの性質のためにこれらのコスト低減はR & D入って来た。 従ってメルクは長い言葉の投資計画が為替相場の短期変動によって運転されていたことが分っていた。 メルクは短期通貨市場からの長い言葉の投資決定を離婚する両掛けのプログラムに強制だった。
どのカメラのもみ革でも知っていると同時にコダックに写真フィルムの市場で主要な競争相手が、日本の富士ある。 80年代では強いドルは、弱い円富士にコダック上の主要な価格優位性を与え、コダックは富士に写真フィルムの市場の相当な分け前を失った。 為替相場の会社の幸運のこの変化は作動の危険と呼ばれる。 それは外国通貨のレシートおよび支払にかかわるトランザクション危険の問題より基本的な問題である。 コダックはビジネスのトランザクション危険を前方市場の利用によって取扱ったが、この作戦は作動の危険に対して保証を提供しなかった。
コダックは市場の不利な移動からの利益が営業利益の低下を補う希望の通貨市場で推測し始めた。 1988でコダックは生垣作りの作戦を変更することは必要だったことが分った。 それはコストを削減する日本からのある供給の購入のような作動の危険に対して競争相手富士がアメリカの市場に関してコストを削減したと同時にある両掛けを追求した。 コダックはまた選択を利用した。 コダックの生垣作り操作の結果としてそれはドルの株価と価値の間で成長した反対関係を壊した。
マグマの銅、収入が銅の価格に密接に結ばれる銅の価格に債券所有人への支払を結んだ1988年に結束出される炭鉱会社。 これは債券所有人に普通株主が耐えた危険のいくつかを移した。 しかし銅の価格と関連付けられる危険は市価変動の危険に対して独特な危険である。 独特な危険はよ多様化の有価証券に保証を含めることによって多様化させることができる。
マグマの銅が出た後銅価格によって基づいた結束はマグマの銅の普通株のベータ落ちた。 従って株式会社の株主のためのビジネスリスクの減少によって危険優れは落ちた。
同盟ライオンは食糧および飲料のイギリスそして対処で本部に置かれる多国籍企業である。 同盟ライオンの会計係は両掛けから外国通貨の市場の明白な推測に進歩した。 しばらく彼の活動は株式会社のための相当な利益を発生させて、危険の大きさに気づいていない経営者は彼が彼の操作を続けることを可能にした。 一連後損失は損失を是認すること不本意会計係通貨市場の彼の賭のサイズを増加し始めた。 損失がもはや隠すことができないときに会社は$270,000,000の損失に1991年に告白しなければならなかった。 同盟ライオンの議長は会計係をそのような推測で従事することを許可するための責任を取り、辞職した。
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