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Risco da transação |
Os seguintes são exemplos da maneira que os vários corporation trataram do risco da transação de moeda corrente extrangeira. São recolhidos dos trabalhos de Gregory Millman que entrevistaram os executivos nas companhias e puseram a informação junto com a informação dos estudos publicados para dar aqueles de nós interessados nas finanças e na economia estratégias de um olhar do interior em risco e alguns fatos empíricos comparar com a teoria.
O risco da moeda corrente ou das transações, as conseqüências econômicas da flutuação de taxas de troca, afeta fortemente muitos negócios em uma variedade das maneiras. Nos 1980 ' s adiantado a política monetary apertada do Fed resultou em taxas de interesse real elevadas nos ESTADOS UNIDOS comparados a outros países. Isto resultou por sua vez em um valor elevado do dólar comparado a outras moedas correntes.
Em consequência do valor elevado do dólar nos 1980 ' s adiantado, a lagarta, historicamente um líder do mundo no equipamento de construção, encontrou-se em uma desvantagem distinta na competição com Komatsu, um fabricante japonês de excavators hidráulicos. Mais tarde nas 1980 ' políticas monetary de s ESTADOS UNIDOS facilitadas após o declínio em taxas da inflação e de interesse de ESTADOS UNIDOS caíram. O valor do dólar caiu também enquanto os investors extrangeiros foram interessados já não assim em negociar suas moedas correntes para dólares para invest em mercados financeiros de ESTADOS UNIDOS.
Em 1986 a lagarta teve um lucro $100 milhões na troca extrangeira que girou sua perda $24 milhões se operando em um lucro $76 milhões por o ano. Em conseqüência de suas experiências a lagarta estabeleceu uma companhia que especial o grupo a controla o risco de moeda corrente.
Outras companhias não fare assim bem.
Lufthansa, a linha aérea alemão, contraída com Boeing para comprar o avião nos mid-1980 em que o valor do dólar estava aumentando. O preço foi ajustado nos dólares e Lufthansa estava receoso que o dólar strengthen, aumentando o custo do deutschemark dos planos. Em 1986 Lufthansa participou em contratos para diante para os dólares requeridos para pagar pelos planos. Embora Lufthansa tema que strengthening do dólar o que aconteceu realmente é que o dólar se enfraqueceu. Os contratos para diante custaram Lufthansa $140 a $160 milhões mais para os planos do que se simplesmente esperasse e comprasse os dólares no mercado de ponto.
FMC em 1988 teve 88 facilidades em 15 países diferentes e derivadas um third dos seus $3.3 bilhões de rendimento de vendas em mercados internacionais. Sua subsidiária Irish produziu um ingrediente para as tabuletas da aspirina que vendeu aos fabricantes europeus da aspirina. Um dólar strengthening faria difícil de manter sua parte de mercado. FMC usou contratos para diante e opções de moeda corrente hedge de encontro a um dólar strengthening e usou os lucros permitir a subsidiária Irish de cortar preços e manter sua posição do competidor mesmo na cara de um dólar strengthening. O hedging de FMC estendeu para fora três anos e este fêz aos contratos para diante uma estratégia risky, particularmente desde ele antecipou o rendimento de vendas que não pôde materialize.
A estratégia de FMC era um exemplo de um hedge financeiro. Está operando também ajustes e hedges naturais. Por exemplo, se o dólar se enfraquecer então as companhias de carro japonesas podem fornecer mais de suas vendas americanas do mercado das fontes de ESTADOS UNIDOS, carros do manufacturing nos ESTADOS UNIDOS ou componentes da compra das fontes do dólar (ou das fontes tais como Coreia ou Formosa cujas as moedas correntes são amarradas ao dólar). Se o dólar strengthens comparado aos yen então suas vendas de ESTADOS UNIDOS estarão fornecidas mais pesadamente das fontes japonesas. Esta estratégia é bàsicamente uma matéria de combinar a moeda corrente dos custos com a moeda corrente dos rendimentos.
Há umas várias considerações em quantifying os riscos de troca extrangeira de uma companhia. Uma aproximação é tabulate os custos e os rendimentos contra moedas correntes. Isto supõe que os preços nos países das origens das transações remanescerão fixos na cara de deslocamentos da troca extrangeira. Ou seja isto ignora os ajustes que puderam ocorrer em conseqüência dos valores novos da moeda corrente.
Os ajustes descritos acima são ações legitimate na parte de negócios multinacionais. Há outros ajustes da validez questionável. Por exemplo, um estudo por Richard Marston da escola de Wharton do negócio da universidade de Pensilvânia concliu que “as firmas japonesas variam seus preços de exportação relativo a seus preços domésticos em resposta às mudanças em taxas de troca reais.” Como Millman o põe, “quando o yen se tornar forte (caro), aumento japonês dos fabricantes seus preços domésticos ao manter seus preços de exportação constantes.” Isto pode acontecer somente se o mercado doméstico japonês é protegido da competição extrangeira eficaz.
União especial - um fabricante pequeno, Chicago-baseado de máquinas sewing. Suas vendas estavam nos $100 milhões por a escala do ano e até os 1980 ' s atrasado não teve nenhuma estratégia explícita do risco de taxa da troca extrangeira. Mas, porque Millman indica, não fazendo nada realmente teve uma estratégia; isto é, apostou a companhia inteira nas mudanças na taxa de troca flutuando.
Cinqüênta por cento da união especial eram fora dos ESTADOS UNIDOS mas fizeram 80 por cento de seu manufacturing domèstica. Nos 1970 ' s teve aproximadamente 25 por cento de sua capacidade de manufacturing em Germany mas reagiu a seus lucros declinando nos 1980 ' s adiantado consolidando sua produção nos ESTADOS UNIDOS em vez das moedas correntes combinando dos custos e do rendimento que escolheu os combinar mal. Tentou então manter a parte de mercado cortando preços na cara do dólar strengthening. O resultado era perdas principais e em 1988 a companhia foi feita exame sobre por compradores japoneses.
Senhor Freddy Laker - Laker abriu caminho o curso trans-Atlantic do custo baixo. Vendeu primeiramente férias americanas aos viajantes britânicos. Começou para fora numa altura em que a libra era forte e o dólar fraco. O negócio era bom e contraiu-se para comprar o avião americano em um preço ajustado nos dólares. Quando o dólar strengthened era não somente seu rendimento da libra worth menos nos termos dos dólares assim que das mais libras teve que ser devotado a pagar pelos planos novos mas a libra mais fraca resultou em menos curso. Laker teve poucas libras mas uma conta mais grande para os planos. O resultado era bancarrota.
Finning Trator & Equipamento Companhia de Colômbia britânica, Canadá Finning era um negócio para a lagarta. Mesmo antes do período elevado do dólar do valor dos 1980 ' custos de equipamento adiantado da lagarta de s aproximadamente 15 por cento mais do que o equipamento de Komatsu, mas do serviço forneceram por Finning superaram a desvantagem do preço. O dólar forte dos 1980 ' s adiantado girou por cento de vantagem do preço de Komatsu 15 em uma vantagem de um preço de 40 por cento. Finning soube que uma vez que Komatsu construiu acima de seu negócio estabeleceria uma rede do serviço que deslocasse a vantagem do serviço da lagarta. Finning tentou muito duramente manter Komatsu de estabelecer-se em Colômbia britânica. Perdeu. Mas Komatsu esperou compensar pelo preço baixo no equipamento carregando preços elevados para as peças de recolocação. O custo das peças de recolocação em três anos iguala o preço inicial. Os compradores do equipamento de Komatsu foram chocados no preço das peças de recolocação de Komatsu. Mas o equipamento de Komatsu era assim perto dos modelos da lagarta que Finning podia vender as peças da lagarta aos clientes de Komatsu em um custo mais baixo. A experiência de ser “prendeu acima de” por Komatsu nas peças de recolocação resultou naqueles clientes que retornam à lagarta a próxima vez que compraram o equipamento.
Lagarta -- Após ter sustentado uma perda $953 milhões sobre a lagarta 1982-84 era aguda conscious de sua exposição às flutuações de troca extrangeira, particularmente aos yen, e à gerência de risco da moeda corrente extrangeira um foco principal de sua estratégia incorporada. Consequentemente em 1985 aproximadamente 45 por cento de seu lucro $198 milhões ($89 milhões) eram dos ganhos da troca extrangeira. E como mencionado antes, em 1985 a troca $100 milhões extrangeira ganha mais do que deslocou sua perda do lucro $24 milhões operando-se.
Em uma vez Chrysler teve operações ultramarinas extensivas, mas seu restructuring em 1970 ' vender envolvidos s atrasado fora do seu europeu, latin - subsidiárias americanas e Australian de Chrysler -. Chrysler assentou bem então em uma companhia com manufacturing e marketing extrangeiros insignificantes. Sua exposição da troca extrangeira era então quase inteiramente em conseqüência do valor dos yen em sua parte de mercado no mercado do automóvel de ESTADOS UNIDOS. Os fabricantes japoneses do carro tiveram uma vantagem do custo de aproximadamente $2000 por o carro nas 1980 ' gerências adiantada do S. Chrysler decidiram-se que Chrysler simplesmente não poderia competir na extremidade baixa do mercado e deve confiar em fontes offshore para esse segmento do mercado. Chrysler participou em um contrato com Mitsubishi Motores Corporation para os motores V6. Este contrato transformou-se o elemento principal da exposição de moeda corrente extrangeira de Chrysler.
O contrato, negociado em 1983 e em 1984, estipulou aquele para taxas de troca de 240 a 220 yen ao dólar Mitsubishi absorveria o custo inteiro de uma mudança da taxa de troca. Dentro da escala 220 a 190 yen ao dólar, Chrysler e Mitsubishi racharam o custo de deslocamentos da taxa de troca uniformente. No furo de Chrysler da escala 190 a 130 75 por cento dos custos de deslocamentos da taxa de troca e abaixo de 130 Chrysler tiveram que absorver o custo inteiro. Quando o valor da Chrysler deixada cair yen começou a hedging em uma maneira grande. Chrysler tentou predizer para fora taxas de troca dos yen a dez anos. Na auto indústria faz exame de aproximadamente cinco anos para ir de uma decisão produzir um produto a pô-lo sobre o mercado. Por causa dos custos em perspectiva crescentes associou com o contrato de Mitsubishi, gerência de Chrysler decidida produzir o motor V6 dentro da companhia.
Em aproximadamente 1990 Chrysler era compra aproximadamente $14 bilhões anualmente em America do Norte. Isto não incluiu aproximadamente $3 bilhões das peças de reposição. Chrysler teve aproximadamente $1.3 bilhões na exposição da taxa de troca das compras fora de America do Norte (aproximadamente dois terços do contrato de Mitsubishi). Uma vez um mês, um comitê prepara um relatório na exposição da taxa de troca de Chrysler. Depois que um comitê do hedging se decide na estratégia, um grupo negociando executa a planta do comitê do hedging. Historicamente Chrysler usou contratos para diante hedge, mas desde as opções 1988 de moeda corrente tornou-se um elemento importante para o hedging. Negociar é relativamente conservador. Somente a exposição líquida hedged. Os comerciantes são mantidos em seus trabalhos por dezoito meses visto que na companhia os povos são movidos em outra parte sobre para posições novas após doze meses.
Chrysler geralmente foi satisfeita com suas operações da troca extrangeira e está considerando sistematicamente hedging outros riscos tais como flutuações de taxa do interesse.
O Carbide da união, uma das companhias químicas principais do mundo, vê riscos de moeda corrente extrangeira como um dinheiro que faz a oportunidade. Aquele é dizer, ele não hedge justo sua exposição mas comércios aggressive em uma tentativa de fazer um lucro. As unidades operando-se vendem suas exposições de moeda corrente extrangeira a uma unidade da gerência de risco da moeda corrente da companhia. Um grupo de trabalho de trinta povos controla operações da moeda corrente do Carbide da união. O grupo de trabalho é pena quebrada em grupos de funcionamento de quatro ou de cinco quem negócio com edições especiais tais como o risco de moeda corrente controlando em países hyperinflationary. Os focos do grupo de trabalho em controlá-lo (riscos mas de moeda corrente a curto prazo de um ano) são reconhecidos que é a gerência de risco (de cinco anos) a longo prazo que é importante para a saúde financeira da companhia.
As transações de moeda corrente reais são realizadas por um pequeno número de comerciantes, sabidos como gerentes de risco da moeda corrente. Staffing destas posições levanta alguns problemas. É aqui o que o treasurer e CFO do Carbide da união tiveram que dizer nestas matérias:
[...] I decidiram-se que eu não quero ter gerentes de risco da moeda corrente extrangeira da carreira no Carbide da união. Na uma mão, eu não quero competir com todos os bancos comerciais e bancos de investimento em torno do mundo para povos da troca extrangeira da carreira.[...] Que é um elemento. Um outro elemento é que eu ponho somente meus povos mais brilhantes do elevado-potencial que o grupo, e suas carreiras no Carbide da união não estão determinados na base de quanto dinheiro faz para o Carbide da união na área do risco de moeda corrente.
Monsanto é uma outra companhia química americana que seja um fornecedor do mundo dos produtos químicos. Em 1988 40 por cento de Monsanto a renda veio das vendas em Europa, em Ásia, em América Latin e em Canadá. Nos 1970 ' s Monsanto estabeleceu um comitê de gerentes financeiros e operando-se sênior para avaliar os efeitos de deslocamentos da taxa de troca da moeda corrente em lucros da companhia. Por 1980 ' S.A. a unidade dentro do Tesouraria incorporado foi dada a responsabilidade para o risco de moeda corrente controlando. Esta unidade do Tesouraria entretanto trabalha pròxima com os gerentes operando-se em segurar o risco de moeda corrente de Monsanto.
As divisões operando-se dentro de Monsanto hedge suas plantas operando-se anuais para travar em resultados relatados da renda. Por exemplo, em 1988 Monsanto Agricultural Companhia pretendeu cortar o preço sterling de seus produtos no Reino Unido, mas preocupou-se que se enfraquecer da libra giraria uma diminuição suave possível em lucros do dólar do Reino Unido em uma diminuição desastrosa. Monsanto escolheu hedge de encontro a um declínio na libra por opções postas moeda corrente de compra. Se o preço de mercado de sterling declinar o lucro nas opções deslocaria o dólar-valor diminuído dos rendimentos sterling. O custo posto Monsanto das opções $700 mil mas ele deu a proteção com um risco limitado e permitiu que beneficiasse-se de todo o aumento possível no valor da libra.
No meio dos 1980 ' s lá ocorreram um episode que ilustrasse as dificuldades de controlar corretamente na cara de taxas de troca ràpidamente deslocando. Agricultural de Monsanto encontrado no preço de dólar de seus produtos e no volume físico de seu diminuir das vendas. Reagiu realizando uma campanha anunciando pesada que não trabalhasse. Após ter perseguido outras teorias errôneas concliu finalmente que o problema estava aquele nos mercados que do local seus preços do produto aumentavam relativo a outros preços. Monsanto tinha tentado manter um preço de dólar constante traduzindo mudanças nas taxas de troca diretamente em moedas correntes locais. Mas nas áreas de inflação elevada as taxas de troca são batidas mais duramente pela inflação do que o mercado doméstico assim que em termos do local os preços de Monsanto estavam aumentando sobre duas vezes a taxa de inflação. Compreensìvel Monsanto perdia a parte de mercado aos produtos competindo. Monsanto encontrou essencial olhar preços locais em fixar o preço de seus produtos.
Digital Equipment Corporation (DEC) é um fabricante americano dos computadores. A indústria de computador foi descrita uma vez como sendo neve branca e os sete anões, com a IBM que é branco da neve. O DEC é um dos anões. Era completamente bem sucedido na era do minicomputer e no 1980 ' seu negócio de s cresceu e tornou-se cada vez mais internacional. A proporção de suas vendas que eram fora dos ESTADOS UNIDOS levantou-se de 39 por cento em 1980 a 56 por cento em 1988. De seus 130.000 empregados, 50 a 60 mil foram baseados fora dos ESTADOS UNIDOS.
O DEC quer parecer ser uma companhia local em seus mercados extrangeiros. Para esta razão não quer ajustar seu preço da moeda corrente extrangeira com cada deslocamento na taxa de troca. Isto elimina um tipo de ajuste natural do hedge para DEZEMBRO.
Em 1970 ' s atrasado o DEC hedged a parte de seus rendimentos da moeda corrente extrangeira. Durante a era de enfraquecer-se do dólar unhedged a parcela de seus ganhos produzidos rendimentos para a companhia. Mas na era do strengthening do dólar nos 1980 ' s adiantado que unhedged a parcela produziram perdas. Em 1982 a gerência superior decidiu-se que o hedging seletivo era speculation sheer e a decisão estêve feita para hedge todos os rendimentos da moeda corrente extrangeira. Em DEC 1984 decidido mudar seu sistema de contabilidade de modo que os ganhos e as perdas do hedge relatado nos resultados de gerentes se operando. Os gerentes operando-se objetaram à avaliação na base dos resultados que refletiram o ganho ou as perdas do hedging que não tiveram nenhum controle sobre. Em um ponto em 1988 um gerente sênior recomendou que todo o hedging estivesse eliminado. Mas isso resultaria nos balanços de 20 a 25 por cento no salário trimestral. Isso foi considerado inaceitável. O DEC tinha abandonado o hedging seletivo em 1982 e se o hedging zero fosse inaceitável a única alternativa era 100 por cento de hedging. E aquele é o que.
Assim que um fluxo futuro da moeda corrente extrangeira se tornar certo está convertido em dólares com uma transação de mercado para diante. Isto elimina o variability dos resultados relatados da contabilidade.
Esta política do hedging completo que usa os mercados para diante é justificada na base que os mercados de moeda corrente são informationally eficientes de modo que tentar outguess o mercado seja infrutífero e meramente gambling. O DEC geralmente não usa opções tampouco. Justifica este com o argumento que as opções são os hedges caros onde como o contrato para diante não custam nada.
O DEC considera seu risco de moeda corrente extrangeira ter duas porções, um componente a curto prazo e um componente a longo prazo. O componente a curto prazo ele punhos através do hedging completo no mercado para diante. O componente que a longo prazo tenta segurar através dos deslocamentos no sourcing, operações de manufacturing e outros tais hedges naturais.
SmithKline fundiu com o Allergan e com o Beckman nos 1980 ' s adiantado para transformar-se uma firma pharmaceutical multinacional principal, SmithKline Beckman. Continua a perseguir o crescimento com os mergers.
A economia da indústria pharmaceutical é dominada por custos da pesquisa. Os custos de gastos de fabricação são um fator muito mais menos significativo do que em outras indústrias. Conseqüentemente os deslocamentos em taxas de troca jogam pouco papel nas operações para esta indústria porque os ganhos dos ajustes no sourcing e no manufacturing são mais menos importantes. A demanda é pensada também para ser insensitive ao preço e em muitos países os preços dos pharmaceuticals são regulados. Apesar deste insensitivity suposto SmithKline do preço Beckman sentiu que se beneficiou do dólar se enfraquecendo nos 1980 ' S. atrasado.
Os exames da moeda corrente extrangeira que negocíam por corporation principais de ESTADOS UNIDOS indicam que quando somente uma proporção muito pequena (talvez 5 por cento) acoplar em tal negociar unicamente como o speculation (para lucros negociando) uma parte muito maior (talvez 75 por cento) speculate certas vezes. Millman relata esse Intel em anos recentes como feito tanto quanto 15 por cento de seu salário do speculation em seguranças do derivative da moeda corrente extrangeira e do interesse. Em 1992 havia uns boatos que os computadores de Dell speculating no mercado de moeda corrente extrangeira. A companhia recusou verificar que estes boato e análise financeira tentou a estabelecer sua verdade ou o falsehood analisando publicou indicações financeiras. A análise indicou que havia os rendimentos que não poderiam ser esclarecidos no negócio de computador de Dell e quando os resultados foram feitos a público o preço do estoque de Dell plummeted. Mais tarde encontrou-se que o resumo do comerciante responsável para a operação da troca extrangeira de Dell indicou que negociou os dólares $1 bilhões em contratos da moeda corrente.
Em suas matrizes incorporadas no Midland, os produtos químicos de Michingan Dow funcionam uma operação negociando da moeda corrente extensiva, sofisticada. O Dow confia nos comerciantes da moeda corrente treinados na companhia em vez de competir para profissionais negociando. Pedro Reinhard, um empregado Brazilian do Dow que se levantasse para se transformar treasurer incorporado no Midland, empreendeu um estudo extensivo em 1987 determinar que moeda corrente internacional era o fator determinando no preço e no profitability de cada linha de produto. O Dow tentou então formular estratégias apropriadas do hedging para flutuações nos valores de moedas correntes principais. Estas estratégias poderiam envolver mudanças nas operações para ajustar para mudanças em taxas de troca, mas também incluíram hedges financeiros usando opções a longo prazo e trocam-nos.
Um fator complicando no uso das opções e troca para o hedging é que os códigos de imposto requerem a computação de ganhos importantes a curto prazo nestes contratos, o que é chamado marking ao mercado. A flutuação de tais ganhos a curto prazo e as perdas distorcem o retrato financeiro de um corporation porque nenhuma tal ganho ou perda real ocorrem realmente; isto é, são papergains e perdas.
Monsanto, sediado em louis do St, é uma companhia química multinacional com vendas internacionais extensivas. Quando o valor do dólar aumentou Monsanto tendido a manter preços de dólar e a passar sobre o efeito do valor mais elevado do dólar a seus clientes extrangeiros nos termos de uns preços mais elevados em sua moeda corrente. Este as vendas hurt e a companhia usaram promotions anunciando e outros para tentar deslocar o efeito do preço mais elevado de produtos de Monsanto aos compradores extrangeiros. A companhia encontrou que esta estratégia era já não eficaz nos 1980 ' s e começou a manter preços na moeda corrente extrangeira constante na cara do strengthening do dólar. Começou também a utilizar opções de moeda corrente extrangeira para reduzir o impacto de mudanças adversas nas taxas de troca.
Merck é uma companhia dos pharmaceuticals situada em New-jersey. Uma companhia pharmaceutical faz investimentos grandes na pesquisa e no desenvolvimento (R&D) para produzir um produto marketable. Os custos do manufacturing são relativamente pequenos. Em conseqüência do valor declinando de moedas correntes extrangeiras em Europa nos 1980 ' s Merck encontrava que o valor do dólar de suas vendas estava declinando também. Não poderia manter o preço de dólar constante aumentando os preços extrangeiros de seus produtos por causa da competição dos concorrentes extrangeiros. Teve que cortar custos para compensar quedas no rendimento do dólar das vendas extrangeiras e devido à natureza de seu negócio que estas reduções de custo vieram em R&D. assim Merck encontrava que seu programa de investimento a longo prazo estava dirigido por flutuações a curto prazo em taxas de troca. Merck era forçado em um programa de hedging para divorciar suas decisões a longo prazo do investimento dos mercados de moeda corrente a curto prazo.
Enquanto todo o lustre da câmera sabe Kodak tem um concorrente principal dentro no mercado fotográfico da película, Fuji de Japão. Nos 1980 ' s o dólar forte, yen fracos deu a Fuji uma vantagem principal do preço sobre Kodak e Kodak perdeu uma parte substancial do mercado fotográfico da película a Fuji. Esta variação na fortuna de uma companhia com uma taxa de troca é chamada risco operando-se. É um problema mais fundamental do que o problema do risco das transações envolvido em recibos e em pagamentos de moeda corrente extrangeira. Kodak tratou do risco da transação em seu negócio utilizando os mercados para diante, mas esta estratégia não forneceu nenhuma segurança de encontro aos riscos operando-se.
Kodak começou a speculate no mercado de moeda corrente nas esperanças que os lucros dos movimentos adversos no mercado compensariam declínios dos lucros se operando. Em 1988 Kodak encontrou que era necessário modificar sua estratégia do hedging. Perseguiu alguns hedges de encontro ao risco operando-se tal como comprar algumas fontes de Japão que reduziria seus custos ao mesmo tempo que seu concorrente Fuji tinha reduzido custos com respeito ao mercado americano. Kodak utilizou também opções. Em conseqüência das operações do hedging de Kodak quebrou o relacionamento inverso que se tinha tornado entre seu preço conservado em estoque e o valor do dólar.
Cobre do magma, uma companhia de mineração cujo o salário seja amarrado pròxima ao preço do cobre, emitida uma ligação em 1988 que amarrou o pagamento aos bondholders ao preço do cobre. Isto transferiu algum do risco carregado normalmente por acionistas aos bondholders. Mas o risco associado com o preço do cobre é um risco original ao contrário do risco de mercado. Os riscos originais podem ser diversificados afastado incluindo a segurança em um portfolio bem-diversificado.
Depois que o cobre do magma emitiu a ligação baseada cobre-preço o beta no estoque comum do cobre do magma caiu. Assim reduzindo um risco do negócio para os suportes da equidade do corporation o risco-superior caiu.
Aliado-Lyons é um corporation multinacional sediado no Reino Unido e em negociar no alimento e nas bebidas. O treasurer de Aliado-Lyons progrediu de hedging ao speculation outright nos mercados de moeda corrente extrangeira. Por um quando suas atividades geravam lucros substanciais para o corporation e a gerência superior inconsciente do valor dos riscos permitiu que continuasse suas operações. Depois que uma série das perdas o treasurer unwilling admitir as perdas começou a aumentar o tamanho de suas apostas no mercado de moeda corrente. Quando as perdas poderiam já não ser escondidas a companhia teve que confess em 1991 à perda de $270 milhões. O presidente de Aliado-Lyons fêz exame da responsabilidade para permitir que o treasurer acople em tal speculation e renunciou-a.
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