| applet-magic.com Thayer Watkins Silicon Valley & Переулок торнадоа США |
|---|
|
Риск трудыов |
Following будут примерами дороги различные, котор корпорации общались с риском трудыов иностраннаяа валюта. Они gleaned от работ Грегори Millman интервьюировали экзекьютивов в компаниях и положили информацию together with информация от опубликованных изучений для того чтобы дать то из нас интересуемых в финансах и домоводстве стратегии взгляда внутренности в опасности и некоторые эпирические факты сравнить с теорией.
Риск валюты или трудыов, хозяйственные последствия зыбкости обменныйа курс валюты, сильно влияет на много дел в разнообразии дорог. В начале 1980-ых годов политика дорогого кредита поданное после того как я приведена к в высокие реальнаяа ставка процента в США сравнила к другим странам. Это в свою очередь привело к в высоком значении доллара сравненного к другим валютам.
Как последствие высокого значения доллара в начале 1980-ых годов, гусеница, исторически руководитель мира в оборудовании конструкции, нашла на определенном недостатке в конкуренции с Komatsu, японском изготовлении гидровлических землечерек. Более поздно в 1980 ' политикаа в области денежного обращения и кредита s США облегченных после склонения в процентных ставках взвинчивания и США понизилось. Значение доллара также понизилось по мере того как иностранныйа инвестор no longer так не были заинтересованы в торговать их валютами для долларов для того чтобы проинвестировать в финансовых рынках США.
В 1986 гусеница имела профит $100 миллионов на валютном повернуло свой убытока от основной деятельности $24 миллиона в профит $76 миллионов на год. В результате своих опытов гусеница установила специальную компанию, котор группа к управляет риском валюты.
Другие компании не сделали плата за проезд настолько наилучшим образом.
Lufthansa, немецкая авиакомпания, заключенная контракт с Boeing для того чтобы закупить самолет в mid-1980 когда значение доллара увеличивало. Цена было установлено в доллары и Lufthansa был испуган что доллар усилит, увеличивающ цену deutschemark плоскостей. В 1986 Lufthansa включился в передние подряды для долларов требуемые, что оплатил для плоскостей. Хотя Lufthansa опасался усиливать доллара фактическ случилось что доллар ослабел. Переднее расходы по контрактам Lufthansa $140 до $160 миллионов больше для плоскостей чем если оно просто ждал и закупил доллары на рынке пятна.
FMC в 1988 имело 88 средств в 15 по-разному странах и выведенном 1/3 свои $3.3 миллиарда доходов со сбыта в международныйа рынок. Своя ирландская дочерняя компания произвела ингридиент для таблеток аспирина она продала к европейским изготовлениям аспирина. Усиливать доллар сделал бы его трудной поддерживать свой удельныйа вес на рынке. FMC использовало передние подряды и варианты валюты для того чтобы ограничить против усиливать доллара и использовало профиты для того чтобы позволить ирландская дочерняя компания отрезать цены и поддержать свою конкурентоспособность даже в стороне усиливать доллара. Hedging FMC расширил вне 3 лет и это сделало передними подрядами рискованую стратегию, определенно с его предвидело доходов со сбыта который не мог материализовать.
Стратегией FMC был пример финансовохозяйственной изгороди. Также работают регулировки и естественные изгороди. Например, если доллар слабеет, то японские компании автомобиля могут поставить больше из их американских сбываний рынка от источников США, или автомобили изготавливания в США или компоненты приобретения от источника получения долларов (или от источников such as Корея или Taiwan валюты которой связаны к доллару). Если доллар усиливает после того как он сравнен к иенам после этого, то их сбывания США тяжело будут поставлены от японских источников. Этой стратегией будет основно дело сопрягать валюту цен с валютой доходов.
Будут различное рассмотрение в квантифицировать валютные риски компании. Один подход должен привести цены и доходы против валют. Это предполагает цены в странах начал трудыов останут фикчированными in the face of валютные переносы. In other words, это игнорирует регулировки могли произойти в результате новых значений валюты.
Регулировками описанными выше будут правомерные действия on the part of многонациональные дела. Будут другие регулировки спорной ценностьи. Например, изучение Ричард Marston школы Wharton дела университета Пенсильвании заключило что «японские фирмы меняют их цены экспорта по отношению к их цены внутри страны in response to изменения в реальные обменныйа курс валюты.» По мере того как Millman кладет его, «когда иена станет сильной (дороге), японское повышение изготовлений их цены внутри страны пока держащ их цены экспорта постоянн.» Это может случиться только если японский внутренний рынок защищен от эффективный конкуренцияа со стороны иностранных компаний.
Соединение специальное - малое, Chicago-основанное изготовление швейных машин. Свои сбывания находились в в год ряде $100 миллионов и до последнего 1980 ' s он не иметь никакую точную валютную стратегию риска тарифа. Но, по мере того как Millman point out, путем не делать ничего оно фактическ имело стратегию; т.е., оно держал пари вся компания на изменениях в свободныйа курс.
50 процентов соединения специально были вне США но они сделали 80 процентов своего изготавливания отечественно. В 1970 ' s оно имел около 25 процентов своей емкости изготавливания в Германии но оно прореагировал к своим склоняя профитам в начале 1980-ых годов путем консолидировать свою продукцию в США вместо сопрягая валют цен и дохода, котор оно выбрал рассогласовать их. Оно после этого попытался поддерживать удельныйа вес на рынке путем резать цены in the face of усиливать доллар. Результатом были главные потери и в 1988 компания была take over японскими покупателями.
Господин Freddy Laker - Laker pioneered перемещение низкой цены заатлантическое. Он главным образом продал американские каникулы к великобританским путешественникам. Он начал вне одновременно с фунтом был сильн и доллары слаб. Дело было хорошо и он заключил контракт для того чтобы купить американский самолет на цене установленном в доллары. Когда долларом усиленным not only был его доход фунта worth in terms of доллары поэтому больше фунтов быть посвящено к оплачивать для новых плоскостей но более слабый фунт привел к в меньше перемещении. Laker имело немногие фунты но более большой счет для плоскостей. Результатом было банкротство.
Finning Трактор & Оборудование Компания великобританского Columbia, Канады Finning было dealership для гусеницы. Даже перед высоким периодом доллара значения предыдущей 1980 ' цен оборудования гусеницы s около 15 процентов больше чем оборудование Komatsu, но обслуживанием обеспечили Finning отжали недостаток цены. Доллара с большей покупательной силой предыдущего 1980 ' s повернул процентов преимущества цены Komatsu 15 в преимущество цены 40 процентов. Finning знало что как только Komatsu build up свое дело оно установит сеть обслуживания возместила бы преимущество обслуживания гусеницы. Finning попыталось очень крепко держать Komatsu от устанавливать в великобританском Columbia. Оно потерял. Но Komatsu понадеялось компенсировать низкое цену на оборудовании путем поручать високие цены для запасных деталей. Цена запасных деталей в 3 летах приравнивает отправнаяа цена. Покупатели оборудования Komatsu были сотрястины на цене запасных деталей Komatsu. Но оборудование Komatsu было так close to модели гусеницы что Finning могло продать части гусеницы к клиентам Komatsu на более низкой цене. Опыт быть «задержал» Komatsu на запасных деталях привел к в тех клиентах возвращающ к гусенице the next time они купили оборудование.
Гусеница -- После терпеть потерю $953 миллиона над гусеницей 1982-84 был акутово сознательн своей подвержения к валютным зыбкост, определенно иенам, и управления при допущении риска иностраннаяа валюта главный фокус своей корпоративной стратегии. Как последствие в 1985 около 45 процентах своего профита $198 миллионов ($89 миллионов) было от валютных увеличений. И как упомянуто перед, в 1985 валютные увеличения $100 миллионов больше чем возместила своя потеря текущего дохода $24 миллиона.
Chrysler - в одно время Chrysler имел обширные международные деятельности, но свой изменять структуру in the late 1970 ' продавать включили s, котор с своих европейских, латино-американских и австралийских дочерних компаний. Chrysler после этого пошел компанией с незначительными чужими изготавливанием и маркетингом. Своя валютная выдержка была после этого почти вс в результате значения иен на свой удельныйа вес на рынке в рынке автомобиля США. Японские создателя автомобиля имели преимущество цены около $2000 в автомобиль в предыдущем 1980 ' управлениях S. Chrysler решили что Chrysler просто не смог состязаться в нижнем конце рынка и должен положиться на offshore источниках для того этапа рынка. Chrysler включился в подряд с Mitsubishi Моторами Корпорацией для двигателей V6. Этот подряд стал главным элементом выдержки иностраннаяа валюта Chrysler.
Подряд, обсуженный в 1983 и 1984, обусловил то для обменныйа курс валюты от 240 до 220 иен к доллару Mitsubishi поглотил бы всю цену изменения обменныйа курс валюты. Внутри ряд от 220 до 190 иен к доллару, Chrysler и Mitsubishi разделили цену переносов обменныйа курс валюты ровно. В bore Chrysler ряда 190 до 130 75 процентов цен переносов обменныйа курс валюты и под 130 Chrysler должны поглотить всю цену. Когда значение Chrysler упаденного иенами начало ограничивать in a big way. Chrysler попытался предсказать обменныйа курс валюты иен вне до 10 лет. В автомобильнаяа промышленность он принимает около 5 лет для того чтобы пойти от решения произвести продукт к одевать в его рынок. Из-за увеличивая предполагаемых цен связал с подрядом Mitsubishi, управлением Chrysler решенным, что произвести двигатель V6 внутри компания.
В около 1990 Chrysler был приобретением о $14 миллиарда однолетн в Северной Америке. Это не включило около $3 миллиарда запасных частей. Chrysler имел около $1.3 миллиарда в выдержке обменныйа курс валюты от покупк из Северной Америки (около 2/3 от подряда Mitsubishi). Раз в месяц, комитет подготовляет отчето о выдержка обменныйа курс валюты Chrysler. После того как комитет hedging решает на стратегии, торговая группа снабжает план комитета hedging. Исторически Chrysler использовал передние подряды для того чтобы ограничить, но с вариантов 1988 валюты стал важный элемент для hedging. Торговать относительно консервативн. Только сетчатая выдержка ограничена. Торговцы сдержаны в их работах на 18 месяцев тогда как в другом месте в компании люди двинуты дальше к новым положениям после 12 месяцев.
Chrysler вообще удовлетворялся с их валютными деятельностями и рассматривает систематически ограничить другие риски such as зыбкост процентной ставки.
Карбид соединения, одна из компаний мира главных химически, осматривает риски иностраннаяа валюта как возможность получения прибыли. That is to say, он не справедливая изгородь своя выдержка но завоевательные торговли делают профит. Работая блоки продают их выдержки иностраннаяа валюта к блоку управления при допущении риска валюты компании. Силы особого назначения 30 людей управляет деятельностями валюты карбида соединения. Силы особого назначения break down в рабочие группы 4 или 5 дело с специальными выпусками such as риск управляя валюты в hyperinflationary странах. Фокусы силы особого назначения на управлять недолгосрочными (рисками но им валюты одного года) что будет долгосрочный (пятилетний) управления при допущении риска важно для финансовохозяйственного здоровья компании.
Фактические валютнаяа операция унесены немного торговцев, известных как менеджеры риска валюты. Комплектовать штаты этих положений поднимает некоторые проблемы. Здесь будет казначй и CFO карбида соединения должны сказать на этих делах:
[...] Iий решали что я не хочу иметь менеджеров риска иностраннаяа валюта карьеры на карбиде соединения. On the one hand, я не хочу состязаться с все коммерческия банки и кренами облечения вокруг мира для людей карьеры валютных.[...] Один элемент. Другой элемент что я кладу только мои самые яркие людей высок-потенциала в что не обусловливают группу, и их карьеры на карбиде соединения on the basis of how much деньг они зарабатывает для карбида соединения в зоне риска валюты.
Monsanto будет другой американской химически компанией будет поставщик мира химикатов. В 1988 40 проценты Monsanto доход пришел от сбываний в Europe, Азии, Латинской Америке и Канаде. В 1970 ' s Monsanto установило комитет старших финансовохозяйственных и работая менеджеров для того чтобы оценить влияния переносов тарифа валютнаяа биржа на профиты компании. 1980 ' A.S. блоку в пределах корпоративного казначейства дал ответственность для риска управляя валюты. Этот блок казначейства однако работает близко с работая менеджерами в регулировать риск валюты Monsanto.
Работая разделения в пределах Monsanto ограничивают их однолетние производственный план для того чтобы зафиксировать в сообщенных результатах дохода. Например, в 1988 Monsanto Аграрн Компания предназначило отрезать стерлинговое цену своих продуктов в Объединенном королевстве, но было потревожено что слабеть фунта повернет по возможности слабое уменшение в профитах доллара от Великобритании в губительное уменшение. Monsanto выбрало ограничить против склонения в фунте путем покупая опционы продавца валюты. Если рыночная цена стерлингового просклоняла, то профит на вариантах возместил бы уменьшитое доллар-значение стерлинговых доходов. Цена Monsanto опционов продавца $700 тысяч но оно дала предохранение с лимитированным риском и позволила его помочь от любого по возможности увеличения в значении фунта.
In the middle of 1980 ' s там произошло эпизод иллюстрирует затруднения управлять правильн in the face of быстро перенося обменныйа курс валюты. Аграрная Monsanto найденная KAK в цене доллара своих продуктов TAK I в физический объем свой уменьшать сбываний. Он прореагировал путем уносить тяжелую рекламную компанию не работала. После следовать другие ошибочные теории он окончательно заключил что проблема была тем в местныйа рынок свои цены продукта, котор увеличивали по отношению к другим ценам. Monsanto попыталось поддерживать цену доллара постоянного путем переводить изменения в обменныйа курс валюты сразу в местные валюты. Но в зонах высокого взвинчивания обменныйа курс валюты более крепко ударены взвинчиванием чем внутренний рынок поэтому в цены местного термины Monsanto увеличивали о дважды уровне инфляции. Постижимо Monsanto теряло удельныйа вес на рынке к конкурирующийа продукт. Monsanto считало его необходимым посмотреть местные цены в оценивать свои продукты.
Digital Equipment Corporation (DEC) будет американским изготовлением компьютеров. Компьютерной индустрией раз была описана как были снежком белым и 7 карликами, при IBM белизна снежка. DEC одним из карликов. Он был довольно успешно в эре минимашины и в 1980 ' свое дело s выросло и стало все больше и больше международным. Пропорция своих сбываний были вне США подняла от 39 процентов в от 1980 до 56 процентах в 1988. своих 130.000 работников, от 50 до 60 тысяч основал вне США.
DEC хочет показаться, что была местная компания в свои иностранныйа рынок. Для этой причины он не хочет отрегулировать свое цену иностраннаяа валюта с каждым переносом в обменныйа курс валюты. Это исключает один тип естественной регулировки изгороди на DEC.
In the late 1970 ' s DEC ограничил часть своих доходов иностраннаяа валюта. Во время эры слабеть доллара unhedged часть своих увеличений произведенных доходами для компании. Но в эре усиливать доллара в начале 1980-ых годов unhedged часть произвела потери. В верхушкаа управляющих 1982 решил что селективный hedging был отвесным умозрением и решение было сделано для того чтобы ограничить все доходы иностраннаяа валюта. В DEC 1984 решенном, что изменить свой системы учета так НОП увеличения и потери изгороди и после того как они сообщены в результатах работая менеджеров. Работая менеджеры возразили к быть оцененным on the basis of результаты что отраженные увеличение или потери hedging они не имели никакое управление над. На один этап в 1988 старший менеджер порекомендовал, чтобы весь hedging был do away with. Но то привело бы к в качаниях от 20 до 25 процентов в ежеквартальных заработках. То было учтено неприемлемым. DEC покинул селективный hedging в 1982 и если zero hedging был неприемлем, то единственная алтернатива была 100 процентов hedging. И то они сделали.
Как только будущая подача иностраннаяа валюта будет обязательно она преобразована в доллары через переднего рыночнаяа сделка. Это исключает изменчивость сообщенных результатов бухгалтерии.
Эта политика вполне hedging используя передние рынки оправдана на основание что валютныйа рынок informationally эффективны TAK, CTO пытаться outguess рынок будет fruitless и просто играющ в азартные игры. DEC вообще не использует варианты также. Он оправдывает это с аргументом что вариантами будут дорогие изгороди где как передние расходы по контрактам ничего.
DEC рассматривает, что свой риск иностраннаяа валюта имеет 2 части, недолгосрочного компонент и долгосрочный компонент. Недолгосрочный компонент оно ручки через вполне hedging в переднем рынке. Долгосрочный компонент, котор он пытается отрегулировать через переносы в sourcing, деятельности изготавливания и другие такие естественные изгороди.
SmithKline слило с Allergan и с Beckman в начале 1980-ых годов для того чтобы стать главной многонациональной фармацевтической фирмой, SmithKline Beckman. Оно продолжается последовать рост через слияния.
Домоводство фармацевтическая промышленность преобладано ценами исследования. Ценаа производства будут очень более менее значительно фактор чем в других индустриях. Поэтому переносы в обменныйа курс валюты играют меньшюю роль в деятельностях для этой индустрии потому что увеличения от регулировок в sourcing и изготавливании более менее важны. Подуманы, что будет требование также нечувствительно к цене и в много стран отрегулированы цены pharmaceuticals. Несмотря на этот supposed неэластичностьа цен SmithKline Beckman чувствовало оно помогло от слабея доллара in the late 1980 ' S.
Обзоры иностраннаяа валюта торгуя главными корпорациями США показывают что пока только очень малая пропорция (возможно 5 процентов) включает в такой торговать единственно умозрение (для торгуя профитов) гораздо большле доля (возможно 75 процентов) спекулирует некоторые времена. Millman сообщает тот Intel in recent years как сделано как много как 15 процентов своих заработков от умозрения в обеспеченностях производного и интереса иностраннаяа валюта. В 1992 были молвы что компьютеры Dell спекулировали в рынке иностраннаяа валюта. Компания отказала проверить эту молву и финансовохозяйственный анализ попытался к установить свою правду или кривда путем анализировать опубликовала финансовыйа отчет. Анализ показал что были доходы не смогли быть определены в деле компьютера Dell и когда результаты были сделаны публикой цена штока Dell plummeted. Более поздно было найдено что резюме торговца ответственного для деятельности Dell валютной показало что он торговал долларами $1 миллиардом в подрядах валюты.
На своих корпоративных штабах в Midland, химикаты Michingan Dow бегут деятельность обширной, изощренной валюты торгуя. Dow полагается на торговцах валюты натренированных в компании вместо состязаться для торгуя профессионалов. Педро Reinhard, бразильский работник Dow который поднял для того чтобы стать корпоративным казначем на Midland, предприняло обширное изучение в 1987 для того чтобы обусловить которым международнаяа валюта был обусловливая фактор в цене и доходности каждый номенклатураа товаров. Dow после этого попытался сформулировать соотвествующие стратегии hedging для зыбкост в значениях главных валют. Эти стратегии смогли включить изменения в деятельностях для того чтобы отрегулировать для изменений в обменныйа курс валюты, но они также включили финансовохозяйственные изгороди использующ долгосрочные варианты и обменивают.
Осложняя фактор в пользе вариантов и обменивает для hedging что закона о налогообложении требуют вычисления увеличений краткосрочныйа капитал на этих подрядах, вызвано маркировкой к рынку. Зыбкость таких недолгосрочных увеличений и потери передергивают финансовохозяйственное изображение корпорации потому что никакие такие фактические увеличения или потери фактическ не происходят; т.е., ими будут papergains и потерями.
Monsanto, headquartered в St Louis, будет многонациональной химически компанией с обширными международными сбываниями. Когда значение доллара увеличило Monsanto, котор клонат для поддержания цен доллара и для того чтобы передать влияние значения крупнаяа сумма в долларах дальше к их чужим клиентам in terms of високие цены в их валюте. Эт болезненные сбывания и компания использовали рекламируя и другие промотирования для того чтобы попытаться возместить влияние високой цены продуктов Monsanto к чужим покупателям. Компания нашла что эта стратегия не была no longer эффективна в 1980 ' s и она начала поддерживать цены в иностраннаяа валюта постоянн in the face of усиливать доллара. Она также начала использовать варианты иностраннаяа валюта для уменьшения удара неблагоприятных изменений в обменныйа курс валюты.
Merck будет компанией pharmaceuticals расположенной в Нью-Джерси. Фармацевтическая компания делает большие облечения в научные исследования и разработки (R&D) для того чтобы произвести товарное изделие. Производительные расходы относительно малы. В результате склоняя значения иностраннаяа валюта в Europe в 1980 ' s Merck находил что значение доллара своих сбываний также склоняло. Оно не смогл держать цену доллара постоянн путем увеличивать внешния цены своих продуктов из-за конкуренции от чужих конкурентов. Оно должен отрезать цены для того чтобы compensate for падения в доход доллара от чужих сбываний и из-за природы своего дела эти снижения себестоимости, котор пришли в R&D. таким образом Merck нашл что свой долгосрочный программы инвестиции управлялся недолгосрочными колебаниями цен тарифы. Merck был forced в программу ограничивать для того чтобы divorce свои долгосрочные инвестиционня решение от недолгосрочные валютныйа рынок.
По мере того как любой buff камеры знает Kodak имеет главного конкурента внутри в фотографическом рынке пленки, Fuji японии. В 1980 ' s доллара с большей покупательной силой, слабые иены дал Fuji главное преимущество цены над Kodak и Kodak потерял существенную долю фотографического рынка пленки к Fuji. Это изменение в удаче компании с обменныйа курс валюты вызвано работая риском. Будет более основной проблемой чем проблема риска трудыов, котор включили в получения и компенсации иностраннаяа валюта. Kodak общался с риском трудыов в своем деле путем использовать передние рынки, но эта стратегия не обеспечила никакую обеспеченность против работая рисков.
Kodak начал спекулировать в валютныйа рынок в упованиях профиты от неблагоприятных движений в рынке compensate for склонения текущих доходов. В 1988 Kodak нашел что было обязательно доработать свою стратегию hedging. Он последовал некоторые изгороди против работая риска such as закупать некоторые поставкы от японии уменьшила бы свои цены в то же самое время, что свой конкурент Fuji уменьшил цены по отношению к американскому рынку. Kodak также использовал варианты. В результате деятельностей hedging Kodak он сломал обратное отношение превратилось между своей ценой акции и значением доллара.
Медь магмы, выданная горнодобывающая компания заработки которой близко связаны к цене меди, скреплению в 1988 которое связало компенсацию к бумагодержателям к цене меди. Это возвратило некоторый из риска нормальн, котор носят акционеры к бумагодержателям. Но риском связанным с ценой меди будет уникально риск в отличие от риска рынка. Уникально риски могут быть ы прочь путем вклюать обеспеченность в наилучшим образом-ое портфолио.
После того как медь магмы выдала скрепление основанное мед-ценой бета на ординарнаяа акция меди магмы упало. Таким образом путем уменьшение риска дела для держателей справедливости корпорации риск-наградное понизилось.
Allied-Lyons будет многонациональной корпорацией headquartered в Объединенном королевстве и общаться в еде и напитках. Казначй Allied-Lyons развил от ограничивать к outright умозрению в рынках иностраннаяа валюта. For a while его деятельности производили существенные профиты для корпорации и верхушкаа управляющих незнающий величины рисков позволил его продолжать его деятельности. После того как серия потерь казначй неохотный для того чтобы впустить потери начала увеличивать размер его пари на валютныйа рынок. Когда потери смогли no longer быть спрятаны компания должна признаться в 1991 к потере $270 миллионов. Руководитель Allied-Lyons принял ответственность для позволять казначю включить в таком умозрении и отказал.
Источники:
|
HOME PAGE Thayer Watkins |