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Riesgo de la transacción |
Los siguientes son ejemplos de la manera que las varias corporaciones se han ocupado de riesgo de la transacción de la moneda extranjera. Se espigan de los trabajos de Gregory Millman que se entrevistaron con los ejecutivos en las compañías y pusieron la información junto con la información de estudios publicados para dar los de nosotros interesados en finanzas y la economía las estrategias de una mirada del interior a riesgo y algunos hechos empíricos comparar con teoría.
El riesgo de la modernidad o de las transacciones, las consecuencias económicas de la fluctuación de los cambios, afecta fuertemente muchos negocios en una variedad de maneras. En los años 80 tempranos la política monetaria apretada del Fed dio lugar a altos tipos de interés verdadero en los E.E.U.U. comparados a otros países. Esto alternadamente dio lugar a un de alto valor del dólar comparado a otras modernidades.
Como consecuencia del de alto valor del dólar en los años 80 tempranos, la oruga, históricamente líder del mundo en el material de construcción, se encontró en una desventaja distinta en la competición con Komatsu, un fabricante japonés de excavadores hidráulicos. Más adelante en la política monetaria de los E.E.U.U. de los años 80 facilitada después de la declinación en tipos de la inflación y de interés de los E.E.U.U. cayó. El valor del dólar también bajó mientras que los inversionistas extranjeros estuvieron interesados no más tan en negociar sus modernidades para los dólares para invertir en mercados financieros de los E.E.U.U.
En 1986 la oruga tenía un beneficio $100 millones en de divisas que dio vuelta a su pérdida de funcionamiento $24 millones en un beneficio $76 millones por el año. Como resultado de sus experiencias la oruga estableció a compañía especial que el grupo a maneja riesgo de modernidad.
Otras compañías no precio tan bien.
Lufthansa, la línea aérea alemana, contraída con Boeing para comprar el avión en los a mediados de los años ochenta en que el valor del dólar aumentaba. El precio fue fijado en dólares y Lufthansa estaba asustado que el dólar consolidaría, aumentando el coste del Marco alemán de los planos. En 1986 Lufthansa entró en los contratos a plazo para los dólares requeridos para pagar los planos. Aunque Lufthansa temió que una consolidación del dólar qué sucedió realmente es que el dólar se debilitó. Los contratos a plazo costaron Lufthansa $140 a $160 millones más para los planos que si había esperado y había comprado simplemente los dólares sobre el terreno el mercado.
FMC en 1988 tenía 88 instalaciones en 15 diversos países y un tercio derivado de sus $3.3 mil millones del rédito de ventas en mercados internacionales. Su subsidiario irlandés produjo un ingrediente para las tabletas de la aspirina que vendió a los fabricantes europeos de la aspirina. Un dólar de la consolidación haría difícil de mantener su cuota de mercado. FMC utilizó contratos a plazo y opciones de modernidad para cercar contra un dólar de la consolidación y utilizó los beneficios para permitir al subsidiario irlandés cortar precios y mantener su competitividad incluso en cara de un dólar de la consolidación. La protección de FMC amplió hacia fuera tres años y ésta hizo los contratos a plazo una estrategia aventurada, particularmente desde él anticipó el rédito de ventas que no pudo materializar.
La estrategia de FMC era un ejemplo de un seto financiero. También está funcionando ajustes y los setos naturales. Por ejemplo, si el dólar se debilita entonces las compañías de coche japonesas pueden proveer más de sus ventas americanas del mercado de fuentes de los E.E.U.U., los coches de la fabricación en los E.E.U.U. o los componentes de la compra de fuentes del dólar (o de fuentes tales como Corea o Taiwán que modernidades se atan al dólar). Si el dólar consolida comparado a los Yenes entonces sus ventas de los E.E.U.U. serán proveídas más pesadamente de fuentes japonesas. Esta estrategia es básicamente una cuestión de emparejar la modernidad de costes con la modernidad de réditos.
Hay varias consideraciones en la cuantificación de los riesgos de divisas de una compañía. Un acercamiento es tabular los costes y los réditos contra modernidades. Esto asume que los precios en los países de los orígenes de transacciones seguirán siendo fijos frente a cambios de divisas. Es decir esto no hace caso de los ajustes que pudieron ocurrir como resultado de los nuevos valores de la modernidad.
Los ajustes descritos arriba son acciones legítimas de parte de negocios multinacionales. Hay otros ajustes de la validez cuestionable. Por ejemplo, un estudio de Richard Marston de la escuela de Wharton del negocio de la universidad de Pennsylvania concluyó que las “firmas japonesas varían sus precios de exportación concerniente a sus precios internos en respuesta a cambios en cambios verdaderos.” Como Millman lo pone, “cuando el Yen llega a ser fuerte (costoso), aumento japonés de los fabricantes sus precios internos mientras que mantiene sus precios de exportación constantes.” Esto puede suceder solamente si el mercado interior japonés se blinda de la competición extranjera eficaz.
Unión especial - un fabricante pequeño, Chicago-basado de las máquinas de costura. Sus ventas estaban en los $100 millones por gama del año y hasta los últimos años 80 no tenía ninguna estrategia de divisas explícita del riesgo de tarifa. Pero, pues Millman precisa, no haciendo nada tenía realmente una estrategia; es decir, apostó a compañía entera a los cambios en el cambio flotante.
Cincuenta por ciento de la unión de especial estaban fuera de los E.E.U.U. pero hicieron 80 por ciento de su fabricación nacionalmente. En los años 70 tenía cerca de 25 por ciento de su capacidad de fabricación en Alemania pero reaccionó a sus beneficios que declinaban en los años 80 tempranos consolidando su producción en los E.E.U.U. en vez de modernidades que emparejaban de costes y del rédito que eligieron unirlos mal. Entonces intentó mantener la cuota de mercado cortando precios frente al dólar de la consolidación. El resultado era pérdidas importantes y en 1988 a los compradores japoneses asumió el control a la compañía.
Sir Freddy Laker - Laker inició el recorrido transatlántico barato. Él vendió sobre todo vacaciones americanas a los viajeros británicos. Él comenzó hacia fuera en un momento en que la libra era fuerte y el dólar débil. El negocio era bueno y él contrajo para comprar el avión americano en un precio fijado en dólares. Cuando el dólar consolidado no sólo era su rédito de la libra digno de menos en términos de dólares así que más libras tuvo que ser dedicado a pagar los nuevos planos pero la libra más débil dio lugar a menos recorrido. Laker tenía pocas libras pero una cuenta más grande para los planos. El resultado era bancarrota.
Finning Tractor & Equipment Company de Colombia británico, Canadá Finning era una representación para la oruga. Incluso antes del período de alto valor del dólar del coste de equipo de la oruga de los años 80 tempranos cerca de 15 por ciento más que el equipo de Komatsu, pero del servicio proporcionaron por Finning superaron la desventaja del precio. El dólar fuerte de los años 80 tempranos dio vuelta a 15 por ciento de ventaja del precio de Komatsu en una ventaja del precio de 40 por ciento. Finning sabía que una vez que Komatsu acumulara su negocio establecería una red del servicio que compensaría la ventaja del servicio de la oruga. Finning intentó muy difícilmente guardar Komatsu de establecerse en Colombia británico. Perdió. Pero Komatsu esperaba compensar el barato en el equipo practicando los precios altos elevados para las piezas de recambio. El coste de piezas de recambio en tres años iguala el precio inicial. Dieron una sacudida eléctrica a los compradores del equipo de Komatsu en el precio de las piezas de recambio de Komatsu. Pero el equipo de Komatsu era tan cerca de modelos de la oruga que Finning podía vender piezas de la oruga a los clientes de Komatsu en un costo más bajo. La experiencia de ser “soportó” por Komatsu en piezas de recambio dio lugar a esos clientes que volvían a la oruga la próxima vez que compraron el equipo.
Oruga -- Después de sostener una pérdida $953 millones sobre la oruga 1982-84 era agudo consciente de su exposición a las fluctuaciones de divisas, particularmente a los Yenes, y a la gerencia de riesgo de la moneda extranjera un foco importante de su estrategia corporativa. Por consiguiente en 1985 cerca de 45 por ciento de su beneficio $198 millones ($89 millones) era de aumentos de divisas. Y según lo mencionado antes, en 1985 los aumentos de divisas $100 millones más que su pérdida del beneficio de funcionamiento $24 millones.
Chrysler - contemporáneamente Chrysler tenía operaciones de ultramar extensas, pero su reestructuración en la venta implicada los últimos años 70 de sus subsidiarios europeos, latinoamericanos y australianos. Chrysler entonces sintió bien a una compañía con la fabricación y la comercialización extranjeras insignificantes. Su exposición de divisas estaba entonces casi enteramente como resultado del valor de los Yenes en su cuota de mercado en el mercado del automóvil de los E.E.U.U. Los fabricantes japoneses del coche tenían una ventaja del coste de cerca de $2000 por el coche en los años 80 tempranos. La gerencia de Chrysler decidía a que Chrysler no podría competir simplemente en el extremo inferior del mercado y debe confiar en las fuentes costa afuera para ese segmento del mercado. Chrysler entró en un contrato con Mitsubishi Motors Corporation para los motores V6. Este contrato se convirtió en el elemento principal de la exposición de la moneda extranjera de Chrysler.
El contrato, negociado en 1983 y 1984, estipuló eso para los cambios a partir del 240 a 220 Yenes al dólar Mitsubishi absorbería el coste entero de un cambio del cambio. Dentro de la gama 220 a 190 Yenes al dólar, Chrysler y Mitsubishi partieron el coste de cambios del cambio uniformemente. En el alesaje de Chrysler de la gama 190 a 130 75 por ciento de los costes de cambios del cambio y debajo de 130 Chrysler tuvieron que absorber el coste entero. Cuando el valor del Chrysler caído los Yenes comenzó a cercar de modo considerable. Chrysler intentó predecir cambios de los Yenes hacia fuera a diez años. En la industria auto toma cerca de cinco años para ir de una decisión a producir un producto a ponerlo en el mercado. Debido a los costes anticipados de aumento se asoció al contrato de Mitsubishi, gerencia de Chrysler decidida para producir el motor V6 dentro de la compañía.
En cerca de 1990 Chrysler era compra cerca de $14 mil millones anualmente en Norteamérica. Esto no incluyó cerca de $3 mil millones de piezas de repuesto. Chrysler tenía cerca de $1.3 mil millones en la exposición del cambio de compras fuera de Norteamérica (cerca de dos tercios del contrato de Mitsubishi). Una vez al mes, un comité prepara un informe sobre la exposición del cambio de Chrysler. Después de que un comité que cerca decida sobre estrategia, un grupo que negocia pone el plan del comité en ejecución que cerca. Chrysler utilizó históricamente contratos a plazo para cercar, pero desde las opciones 1988 de modernidad se ha convertido un elemento importante para cercar. El negociar es relativamente conservador. Solamente se cerca la exposición neta. Mantienen a los comerciantes sus trabajos por dieciocho meses mientras que a otra parte en compañía mueven a la gente encendido a las nuevas posiciones después de doce meses.
Chrysler ha estado satisfecho con sus operaciones de divisas y está considerando generalmente sistemáticamente el cercar de otros riesgos tales como fluctuaciones del tipo de interés.
El carburo de la unión, una de las compañías químicas principales del mundo, ve riesgos de la moneda extranjera como dinero que hace oportunidad. Es decir, apenas no cerca su exposición sino comercios agresivos en un intento por hacer un beneficio. Las unidades de funcionamiento venden sus exposiciones de la moneda extranjera a una unidad de la gerencia de riesgo de modernidad de la compañía. Un grupo de trabajo de treinta personas maneja operaciones de la modernidad del carburo de la unión. El grupo de trabajo se analiza en los grupos de trabajo de cuatro o cinco quién reparto con las ediciones especiales tales como riesgo de modernidad de manejo en países hyperinflationary. Los focos del grupo de trabajo en el manejo riesgos pero de él de modernidad a corto plazo (de un año) se reconocen que es (cinco - año) la gerencia de riesgo a largo plazo que es importante para la salud financiera de la compañía.
Las transacciones de modernidad reales son realizadas por una pequeña cantidad de comerciantes, conocidos como encargados de riesgo de modernidad. El proveer de personal de estas posiciones suscita algunos problemas. Aquí es lo que tuvieron que decir el tesorero y CFO del carburo de la unión en estas materias:
[...] I han decidido a que no deseo tener encargados de riesgo de la moneda extranjera de la carrera en el carburo de la unión. En la una mano, no deseo competir con todos los bancos comerciales y los bancos de inversión alrededor del mundo para la gente de divisas de la carrera.[...] Que es un elemento. Otro elemento es que pongo solamente a mi gente más brillante del alto-potencial en que no determinan al grupo, y sus carreras en el carburo de la unión en base de cuánto dinero hacen para el carburo de la unión en el área del riesgo de modernidad.
Monsanto es otra compañía química americana que es un surtidor del mundo de productos químicos. En 1988 40 por ciento de Monsanto la renta vino de ventas en Europa, Asia, Latinoamérica y Canadá. En los años 70 Monsanto estableció a comité de los encargados financieros y de funcionamiento mayores para evaluar los efectos de las cambios del cambio de modernidad en beneficios de la compañía. Por los años 80. A. la unidad dentro del Hacienda corporativo fue dada la responsabilidad del riesgo de modernidad de manejo. Esta unidad del Hacienda sin embargo trabaja de cerca con los encargados de funcionamiento en la manipulación del riesgo de modernidad de Monsanto.
Las divisiones de funcionamiento dentro de Monsanto cercan sus planes de funcionamiento anuales para trabarse en resultados divulgados de la renta. Por ejemplo, en 1988 Monsanto Agricultural Company se prepuso cortar el precio esterlina de sus productos en el Reino Unido, pero fue preocupado que un debilitamiento de la libra daría vuelta a una disminución suave posible de beneficios del dólar del Reino Unido en una disminución desastrosa. Monsanto eligió cercar contra una declinación en la libra por opciones puestas modernidad que compraban. Si el precio de mercado de esterlina declinara el beneficio en las opciones compensaría el dólar-valor disminuido de los réditos esterlinas. El coste puesto Monsanto de las opciones $700 miles pero él dio la protección con un riesgo limitado y permitió que beneficiara de cualquier aumento posible en el valor de la libra.
En el medio de los años 80 ocurrió un episodio que ilustra las dificultades del manejo correctamente frente a cambios rápidamente que cambian de puesto. Agrícola de Monsanto encontrado en el precio en los Dólares de sus productos y el volumen físico de su disminuir de las ventas. Reaccionaron realizando una campaña publicitaria pesada que no trabajó. Después de perseguir otras teorías erróneas finalmente concluyó que el problema estaba ése en los mercados del local que sus precios del producto aumentaban concerniente a otros precios. Monsanto había intentado mantener un precio en los Dólares constantes traduciendo cambios en los cambios directamente en modernidades locales. Pero en áreas de la alta inflación los cambios son golpeados más difícilmente por la inflación que el mercado interior así que de términos del local los precios de Monsanto aumentaban sobre dos veces la tasa de inflación. Monsanto perdía comprensible la cuota de mercado a los productos de competición. Monsanto encontró esencial mirar precios locales en la tasación de sus productos.
Digital Equipment Corporation (DEC) es fabricante americano de computadoras. La industria del ordenador fue descrita una vez como siendo nieve blanca y los siete enanos, con la IBM siendo blanco de la nieve. La DEC es uno de los enanos. Era absolutamente acertada en la era de la minicomputadora y en los años 80 su negocio creció y llegó a ser cada vez más internacional. La proporción de sus ventas que estaban fuera de los E.E.U.U. se levantó a partir de 39 por ciento en an o 80 a 56 por ciento en 1988. De sus 130.000 empleados, 50 a 60 miles fueron basados fuera de los E.E.U.U.
La DEC desea aparecer ser una compañía local en sus mercados extranjeros. Para que haya esta razón no desea ajustar su precio de la moneda extranjera con cada cambio en el cambio. Esto elimina un tipo de ajuste natural del seto para DICIEMBRE.
En los últimos años 70 la DEC cercó la parte de sus réditos de la moneda extranjera. Durante la era del debilitamiento del dólar unhedged la porción de sus aumentos producidos los réditos para la compañía. Pero en la era de la consolidación del dólar en los años 80 tempranos que unhedged la porción produjo pérdidas. En 1982 la gerencia superior decidía que la protección selectiva era especulación escarpada y la decisión fue tomada para cercar todos los réditos de la moneda extranjera. En 1984 la DEC decidía a cambiar su plan contable de modo que los aumentos y las pérdidas del seto divulgado en los resultados de los encargados de funcionamiento. Los encargados de funcionamiento se opusieron a la evaluación en base de resultados que el aumento o las pérdidas reflejado de la protección sobre los cuales no tenían ningún control. En un punto en 1988 un encargado mayor recomendó que toda la protección esté eliminada. Pero eso daría lugar a los oscilaciones de 20 a 25 por ciento en ganancias trimestrales. Eso era considerada inaceptable. La DEC había abandonado la protección selectiva en 1982 y si la protección cero era inaceptable el único alternativa era 100 por ciento de protección. Y eso es lo que él lo hizo.
Tan pronto como un flujo futuro de la moneda extranjera llegue a ser seguro se convierte en dólares con una transacción del mercado a plazo. Esto elimina la variabilidad de los resultados divulgados de la contabilidad.
Esta política de cercar completo que usa los mercados a plazo se justifica sobre la base que los mercados de modernidad son informationally eficientes de modo que el intentar superar en el acierto el mercado sea infructuoso y simplemente de juego. La DEC no utiliza generalmente opciones tampoco. Justifica esto con la discusión que están setos las opciones costosos donde como el contrato a plazo no cuestan nada.
La DEC considera su riesgo de la moneda extranjera tener dos porciones, un componente a corto plazo y un componente a largo plazo. El componente a corto plazo él manijas a través de la protección completa en el mercado a plazo. El componente a largo plazo que intenta manejar a través de cambios en sourcing, operaciones de fabricación y otros tales setos naturales.
SmithKline se combinó con Allergan y con Beckman en los años 80 tempranos para convertirse en una firma farmacéutica multinacional importante, SmithKline Beckman. Continúa persiguiendo crecimiento con fusiones.
La economía de la industria farmacéutica es dominada por costes de la investigación. Los costes de producción son un factor mucho menos significativo que en otras industrias. Por lo tanto las cambios en cambios desempeñan un poco papel en las operaciones para esta industria porque los aumentos de ajustes en sourcing y la fabricación son menos importantes. La demanda también se piensa para ser insensible al precio y en muchos países los precios de productos farmacéuticos se regulan. A pesar de esta insensibilidad supuesta SmithKline del precio Beckman se sentía que benefició del dólar de debilitamiento en los últimos años 80.
Los exámenes de la moneda extranjera que negocian por corporaciones importantes de los E.E.U.U. indican que mientras que solamente una proporción muy pequeña (quizás 5 por ciento) engancha a tal negociar solamente que especule la especulación (para los beneficios que negocian) una parte mucho más grande (quizás 75 por ciento) algunas veces. Millman divulga esa Intel estos últimos años según lo hecho tanto como 15 por ciento de sus ganancias de la especulación en seguridades del derivado de la moneda extranjera y del interés. En 1992 había rumores que las computadoras de Dell especulaban en el mercado de la moneda extranjera. La compañía rechazó verificar que esta rumor y análisis financiero intentó a establecer su verdad o la falsedad analizando publicó estados financieros. El análisis indicó que había los réditos que no se podrían explicar en el negocio de computadora de Dell y cuando cayeron a plomo los resultados fueron hechos público el precio de la acción de Dell. Fue encontrado más adelante que el curriculum vitae del comerciante responsable de la operación de divisas de Dell indicó que él negoció los dólares $1 mil millones en contratos de la modernidad.
En sus jefaturas corporativas en el Midland, los productos químicos de Michingan Dow funcionan una operación que negocia de la modernidad extensa, sofisticada. El Dow confía en los comerciantes de la modernidad entrenados en la compañía en vez de la competición para los profesionales que negocian. Pedro Reinhard, empleado brasileño del Dow que se levantó para hacer tesorero corporativo en el Midland, emprendió un estudio extenso en 1987 para determinarse qué modernidad internacional era el factor de determinación en el precio y lo beneficioso de cada línea de productos. El Dow entonces intentó formular las estrategias que cercaban apropiadas para las fluctuaciones en los valores de modernidades importantes. Estas estrategias podrían implicar cambios en operaciones para ajustar para que haya cambios en cambios, pero también incluyeron los setos financieros usando opciones a largo plazo e intercambian.
Un factor de complicación en el uso de opciones e intercambia por la protección es que los códigos de impuesto requieren el cómputo de ganancias sobre el capital a corto plazo en estos contratos, qué se llama marca al mercado. La fluctuación de tales aumentos a corto plazo y las pérdidas tuercen el cuadro financiero de una corporación porque ocurren ningunos tales aumentos o pérdidas reales realmente; es decir, son papergains y pérdidas.
Monsanto, establecido jefatura en St. Louis, es una compañía química multinacional con ventas internacionales extensas. Cuando el valor del dólar aumentó Monsanto tendido para mantener precios en los Dólares y para pasar el efecto del valor más alto del dólar encendido a sus clientes extranjeros en términos de precios altos más elevados en su modernidad. Este las ventas lastimadas y la compañía utilizaron promociones de publicidad y otras para intentar compensar el efecto del precio alto más elevado de los productos de Monsanto a los compradores extranjeros. La compañía encontró que esta estrategia era no más eficaz en los años 80 y comenzó a mantener precios en la moneda extranjera constante frente a la consolidación del dólar. También comenzó a utilizar opciones de la moneda extranjera para reducir el impacto de cambios adversos en los cambios.
Merck es una compañía de los productos farmacéuticos situada en New Jersey. Una compañía farmacéutica hace inversiones grandes en la investigación y desarrollo (R&D) para producir un producto comercial. Los costes de la fabricación son relativamente pequeños. Como resultado del valor que declinaba de monedas extranjeras en Europa en los años 80 Merck encontraba que el valor del dólar de sus ventas también declinaba. No podría llevar a cabo el precio en los Dólares constante aumentando los precios extranjeros de sus productos debido a la competición de competidores extranjeros. Tuvo que cortar costes para compensar caídas en rédito del dólar de ventas extranjeras y debido a la naturaleza de su negocio que estas reducciones de costes vinieron en R&D. Merck encontraba así que su plan de inversión a largo plazo era conducido por fluctuaciones a corto plazo en cambios. Merck era forzado en un programa de cercar para divorciar sus decisiones a largo plazo de la inversión de los mercados de modernidad a corto plazo.
Mientras que cualquier piel de ante de la cámara fotográfica sabe Kodak tiene un competidor importante adentro en el mercado fotográfico de la película, Fuji de Japón. En los años 80 el dólar fuerte, los Yenes débiles dio a Fuji una ventaja importante del precio sobre Kodak y Kodak perdió una parte substancial del mercado fotográfico de la película a Fuji. Esta variación en la fortuna de una compañía con un cambio se llama riesgo de funcionamiento. Es un problema más fundamental que el problema del riesgo de las transacciones implicado en recibos y pagos de la moneda extranjera. Kodak se ocupó del riesgo de la transacción en su negocio utilizando los mercados a plazo, pero esta estrategia no proporcionó ninguna seguridad contra los riesgos de funcionamiento.
Kodak comenzó a especular en el mercado de modernidad con la esperanza de que los beneficios de movimientos adversos en el mercado compensaran declinaciones de los beneficios de funcionamiento. En 1988 Kodak encontró que era necesario modificar su estrategia que cercaba. Persiguió algunos setos contra riesgo de funcionamiento tal como comprar algunas fuentes de Japón que reduciría sus costes a la vez que su competidor Fuji había reducido costes con respecto al mercado americano. Kodak también utilizó opciones. Como resultado de las operaciones de la protección de Kodak rompió la relación inversa que se había convertido entre su precio común y el valor del dólar.
Cobre del magma, una compañía de explotación minera que ganancias se atan de cerca al precio del cobre, publicada un enlace en 1988 que ató el pago a los obligacionistas al precio del cobre. Esto transfirió algo del riesgo llevado normalmente por los accionistas a los obligacionistas. Pero el riesgo asociado al precio del cobre es un riesgo único en comparación con el riesgo de mercado. Los riesgos únicos pueden ser diversificados lejos incluyendo la seguridad en una lista bien-diversificada.
Después de que el cobre del magma publicara el enlace basado cobre-precio el beta en la acción ordinaria del cobre del magma cayó. Así reduciendo un riesgo del negocio para los sostenedores de la equidad de la corporación el riesgo-superior bajó.
Aliado-Lyon es una corporación multinacional establecida jefatura en el Reino Unido y repartir en alimento y bebidas. El tesorero de Aliado-Lyon progresó de cercar a la especulación absoluta en los mercados de la moneda extranjera. Durante algún tiempo sus actividades generaban los beneficios substanciales para la corporación y la gerencia superior inconsciente de la magnitud de los riesgos permitió que él continuara sus operaciones. Después de que una serie de pérdidas el tesorero poco dispuesto admitir las pérdidas comenzara a aumentar el tamaño de sus apuestas en el mercado de modernidad. Cuando las pérdidas podrían ser ocultadas no más la compañía tuvo que confesar en 1991 a la pérdida de $270 millones. El presidente de Aliado-Lyon tomó la responsabilidad de permitir que el tesorero enganche a tal especulación y dimitió.
Fuentes:
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